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Reddit 每日精选｜市场与价值投资

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1. 拯救 Nike 的唯一办法

1. Nike 之前自以为聪明地走政治正确路线，觉得能讨好有钱的群体，结果这帮人嘴上喊得响亮，背地里依然只喜欢火辣身材；Nike 根本就不该去迎合大众政治话题，而是必须回归运动员本质，别再去搞那些不运动的胖人大码广告了。要是真有魄力推出这种回归吸睛本质的营销，哪怕事后能赚到金砖，他们现在也蠢到不敢做。

2. 既然 Nike 不再给顶级运动员砸大钱，那就该转头给顶级性感明星砸钱。前几年要是让 Christina Hendricks 代言，根本不会沦落到今天这步田地，结果却选了毫无吸引力的代言人；把广告费投错地方，就跟公牛身上的乳头一样毫无用处。

3. 之前那个所谓的「身材包容」广告简直离谱到极点，当 GLP-1 这类减肥药普及之后，整个所谓的身材包容运动就已经彻底死透了，当年广告里的模特在减肥后自己都不长那样了；现在的 Nike 广告保守得恨不得在运动内衣里面再套一件高领衫。

4. 哪怕这种广告引发巨大的舆论反弹，光是带来的免费曝光量就价值连城，绝对会让看涨期权（Calls）起飞，直接全力重仓做多。

5. 这种广告根本不会让人去买 Nike。产品本身做得很烂、溢价严重，而且完全没有比更便宜的竞品好到哪里去，这就是它暴跌的原因，靠性感擦边根本救不了 Nike。

6. 甚至可能出现散兵游勇式的网友自发打游击广告，故意挑起舆论争议来拉盘股票和看涨期权；但也有可能女性集体抵制、男性疯狂扫货，最终股价还是纹丝不动。

7. 从技术面看，NKE 的走势图已经走出了倒大霉的中指形态，甚至可能跌回 60 美元区间，就算 Sydney Sweeney 全裸拍广告也救不回来这支股票。

8. Nike 已经彻底完蛋了，去看看它的市场份额流失成什么样，现在更看好 ONON。

2. AMD 与 OpenAI 的合作如今成了名副其实的 100% 返现交易

1. 这让人想起那个经典经济学笑话：两位经济学家在林子里散步，第一位出 100 美元让第二位吃一口排泄物，第二位吃了拿到 100 美元；随后第二位又出 100 美元让第一位也吃一口，第一位照做拿回 100 美元；事后两人觉得自己什么都没得到，却欣慰于两人合力让国内生产总值（GDP）凭空增长了 200 美元。经济学的精髓就在于找乘数，但如果把这 100 美元申报为收入，交完税后手里的钱反而更少了。

2. 这种买 100B 芯片顺便送一家《财富》500 强企业的操作，简直是解锁了无限印钞的漏洞。AMD 不仅和 OpenAI 签了这种免费送硬件的合作，之前对 Meta 也是如法炮制，结果外界却总把循环融资（circular financing）的罪名扣在 NVIDIA 头上。

3. 在 160 倍市盈率（P/E）的估值下看到这种协议，简直让人想拔腿冲进去抢购股票。不过也有人好奇，芯片市场现在如此火爆，AMD 到底为什么还需要给出这种条件，难道是财务状况出了问题才不得不自掏腰包为 OpenAI 拿到的股权买单。

4. 这种协议结构的计算方式混淆了概念。OpenAI 并非花了 100B 买芯片后立马拿回 100B 现金，而是获得了以每股 $0.01 购买最多 1.6 亿股 AMD 股票的认股权证（warrants）。这些权益深度绑定于里程碑：OpenAI 必须实际部署 6GW 级别的硬件，每部署 1GW 才能解锁对应的一部分份额；如果部署失败就拿不到大部分股权。在 AMD 股价达到 $600 时，这部分股票在完全归属后确实价值约 $96B 到 $100B，这是 AMD 给最大潜在客户提供的一种巨额股权激励以锁定硬件需求并狙击 NVIDIA，而非凭空拿到 100B 现钞。

5. OpenAI 目前极度缺乏现金，一旦拿到 AMD 的巨额股权，极大概率会选择尽快抛售变现。只要 AMD 股价未来出现下跌或护城河松动，这套靠高估值维系的纸面收益和融资闭环就会面临严峻考验。

3. RIVN 是我拿过最让人失望的股票

1. 股市的基本规则大家都懂：只要你一卖，这玩意儿转头就会向上跳空（gap up）暴涨 30%。不过就算真涨了 30%，账面依然亏损接近 80%，毕竟跌了 50% 的股票需要翻倍（100%）才能回本。有人建议等它跌破 $15 再买 3 个月后的看涨期权（calls），肯定能等到一波暴拉行情离场；也有人分享惨痛教训，在持仓两年后卖出备兑看涨期权（covered calls），结果刚在 $110 卖了 MU 的期权，下一周股价就直接原地起飞。

2. 嫌弃 RIVN 的人大概率是没买过大麻股，那才叫手里的持仓沉重无比，买到的大麻分量却极轻。大麻股在加拿大合法化后基本毫无希望，因为人人都能在自家廉价自种，企业根本赚不到大钱；有人多年长持后彻底改成波段交易，趁着行情把 Trulieve 清仓赚了 50%，Green Thumb 卖掉一半赚了 10%，剩下 Cresco 还在被套，专门等着下一波灭霸打响指般的暴跌再进场接回。

3. 至少你没买 Lucid（LCID）或 Polestar，甚至 Mullen 和 Fisker，对比那些投资了 $13,000 Fisker 或死守 LCID 垃圾股的股民，RIVN 还算好的。当年通过特殊目的收购公司（SPAC）上市的电动车企业里，90% 要么已经倒闭破产，要么沦为场外交易市场（OTC）的仙股，至少 Rivian 目前还活着。

4. 去年靠着做 RIVN 的波段交易（swing trading）把房贷都还清了，它也是带我入坑股票交易的代码，但今年已经看都不看它一眼。

5. 追高买在首次公开募股（IPO）的电动车概念狂潮正中心，然后一路硬扛到整个汽车行业最惨淡的周期，属于自找苦吃。放眼整个汽车板块，近几年表现好的公司本就寥寥无几，像 Rivian 这样的小玩家处境只会更糟。在 $80k 的皮卡根本卖不动的现实下，喊着要 Rivian 有所作为，它手头哪来的钱？

6. 现在的走势就像福特（F）一样，不管销量暴增还是召回榜排第一，股价永远在 $12-14 之间纹丝不动；还有人买了 SoFi 觉得体验比这糟糕 100 倍。

7. 建议继续逢低补仓（average down）并死拿到 2032 年。他们造的车确实不错，后续的产品线看起来也很扎实，只是需要时间成长；但也要放平心态，传统车企永远不可能像模因股（meme stocks）那样动辄暴涨 10 倍。

8. R2 很有希望和特斯拉 Model Y 展开竞争。随着 R2 启动版销量看好且即将开启双班生产、佐治亚州工厂与服务中心落地后固定成本下降，再加上与 Amazon、Uber、大众汽车（VW）的合作协议落地，未来如果能跑通点对点导航甚至实现 L4 级自动驾驶，都是额外的上升空间。但也有人调侃，哪怕 R2 大卖，股价大概率依然会趴在 $18。

9. 不得不承认 Rivian 目前卖的每一辆车都在亏损，他们正处于当年特斯拉经历过的生死低谷，要么完成大规模量产，要么被大公司收购。两者的核心区别在于，Rivian 的管理层并不像埃隆·马斯克那样热衷于通过操纵市场和过度吹捧来拉抬股价。

10. 已经建了很大的 RIVN 仓位，一直在苦等 R2 车型、等 R2 产能爬坡，接着还要等佐治亚工厂建成。一旦这些全部达成，涨 3 倍就很知足，涨 5 倍算惊喜，涨 10 倍就换一辆新保时捷，涨 20 倍直接退休；目前在转存养老金账户（Rollover IRA）里压了重仓，罗斯个人退休账户（Roth IRA）和普通独立经纪账户里还有约 1000 股。

11. 既然面临着巨大的机会成本，与其守着 -90% 的亏损自怨自艾，不如及早割肉换去真正有产出的标的，或者干脆做税收损失收割（tax-loss harvesting）来抵税。

4. 96 美元变 77,000 美元的 NDX 零日到期期权（0DTE）神操作

1. 周五买了 4 张纳斯达克 100 指数（NDX）的看涨借方价差（call debit spreads），每张合约成本 24 美元，中途卖出后又重新入场，总共用 96 美元本金做到了 77,000 美元；不过请自动忽略账户里亏损惨重的 PayPal 持仓。

2. 卖出之后立马重新杀回去，这完全就是典型的「双重加码扩大亏损」神操作，不知道为什么看得很能共情。

3. 手头只剩最后的 100 美元，现在正需要这种神仙收益率来回血；要是昨天自选列表里的 META 看涨期权（calls）敢下手就好了。当时 0.24 美元的 META 看涨期权就明晃晃摆在眼前，96 美元本来能直接变成 16,800 美元的。

4. 根本想不通这种暴利操作是怎么做到的。现实中绝大多数此类末日虚值期权最终都会归零过期，只是没人发帖晒亏损罢了；甚至这笔交易对手盘的卖家很可能现在就在这个版块里。自己买这种深度虚值期权买过无数次，两年下来亏了 12,000 美元，绝大多数亏损者从来不发声。

5. 相比于暴赚的期权，真正经典的亏损大作全藏在正文提到的 PayPal 仓位里，恨不得能在账户界面里直接把这只股票彻底删掉。

6. 能赚到这种收益，今晚必须安排香槟和狂欢了。看完发帖历史简直太励志，接下来自己也要继续撞南墙，直到也能撞出果实为止；既然能中这种大奖，感觉每周都应该拿点小钱去买这种彩票策略。

7. NDX 期权的买卖价差（bid/ask）因为流动性不足通常非常大，很难想象这种双腿价差策略（2 leg spread）居然能以这么好的价格成交。

8. 每天累死累活想赚 1,000 美元却每天亏掉 1,000 美元，如果当初敢拿 96,000 美元全仓冲进去，现在直接财务自由了。做期权最惨的下场也就是亏光 96 美元的全部权利金（premium），但为什么这种泼天富贵从来轮不到自己。

5. 你建仓一笔交易的最离谱理由是什么？

1. 建仓完全不看基本面，甚至不用看懂业务：有人买入看涨期权（calls）纯粹是因为股票代码读起来顺口好笑；还有人重仓 6 万美元在 ASTS 上，仅仅是因为反复做梦把代码念成谐音词。类似梦境操作并不少见，有人梦到买看涨期权后醒来照做，结果直接亏损 2000 美元。

2. 在财报发布前两天买入某航空股的看跌期权（puts），仅仅因为看到该首席执行官（CEO）接受 CNBC 采访时领带打歪了，被当作一种宇宙暗示；结果次日早晨对方系正了领带，股价暴涨 8%，午饭前就亏掉 3000 美元。

3. 亲戚帮一名大肆挥霍的业主装修房屋，对方吹嘘自己的公司即将被收购并暴富；听信这个两分钟通话传来的「内幕消息」后直接买入 10,000 股不知名仙股，结果 3 个月内该公司根本没有被并购，代码与公司一同凭空消失，本金彻底归零。

4. 凭借环境情绪或赌气做反向对冲：在嘉年华邮轮（Carnival Cruise）度假时因为在船上赌场输了钱，一气之下开仓做空（shorting）该公司买入看跌期权，后续反而持续盈利；还有人因为在论坛分享买入 POET 看涨期权的理由被点踩，出于赌气第二天决定加仓更多。

5. 疫情封控期间因全员停工而大举做空大盘指数，没想到宏观层面天量印钞推升资产价格，市场根本无视停工事实；还有人在俄乌冲突爆发前大举买入加了杠杆（leveraged）的法国 CAC40 与德国 DAX 指数，认定局势只是市场虚惊一场，结果遭遇暴跌。

6. 论坛梗与尽职调查（DD）往往带来极端两极的结果：十年前跟风买入社区热炒的 MU 和 AMD 最终回报丰厚；在某位用户把外祖母遗产全部押注 Intel 导致股价重挫后入场抄底，反而斩获超过 400% 的涨幅；但盲信分析帖或跟风买入各类迷因概念股，多数时候只会迅速亏光。

7. 荒诞的日常联想也能成为交易依据：有人因为喜欢一位只穿耐克（Nike）衣服的女生，为了引起对方好感而买入耐克股票，但对方依然不喜欢他；有人因为看漫画《JOJO的奇妙冒险》提到「波纹（ripple）」而买入 2 万美元 XRP；还有人不知道劳斯莱斯（Rolls-Royce）制造飞机发动机，以为是汽车品牌而买入其控股公司股票。

8. 在多米尼加度假喝醉后随手翻看论坛，跟风买入几百股 $CLOV，次日股价翻倍卖出刚好覆盖了整趟度假开销；另有人在毫无头绪时询问同事名字缩写，直接买入对应字母代码的股票，最终居然盈利出场。

6. 麦当劳投资者日似乎反响不佳

1. 本想买入麦当劳（MCD）的看涨期权（calls），但快餐业的未来看起来格外惨淡。食品价格和汽油价格居高不下正在劝退消费者，整个快餐行业的吸引力已经荡然无存；不少人调侃麦当劳不如趁着投资者日宣布转型卖 McAI、把所有房地产改建成 AI 数据中心，去抢英伟达芯片的生意。

2. 麦当劳的核心问题在于它不再便宜，而且服务体验极差。一顿套餐要花费 $15 到 $20，完全可以去吃更好的正餐；门店为了拼命优化得来速（drive-thru）的通行时间，完全不顾堂食顾客，店内还有大量 Uber 外卖骑手的大单在排队，导致进店点餐等待时间长达 15 到 20 分钟，甚至比车道排队慢 5 倍。

3. 麦当劳对加盟商的压榨已经到了极限。菜单过于臃肿，盲目跟风做短期促销，连麦旋风（McFlurry）冰淇淋机都经常修不好；几双层芝士汉堡从原本的 2 个 $5 变成了 2 个 McDouble 卖 $5.19，少给一片芝士还要多收钱，这种靠削减品质并涨价的做法正是麦当劳增长乏力的缩影。

4. 也有观点认为这里是绝佳的反向做多机会。当年论坛在看空 Meta 时同样一片末日景象，逆着论坛的散户情绪操作才是最佳策略；人们对高糖高脂快餐具有成瘾性，为了便利和口味一致性依旧会在得来速窗口排队点单，市场终究会消化这些悲观预期，值得全仓买入看涨期权。

5. 从股价走势看，过去 5 年累计下跌 2%，目前已经接近合理的建仓区间；快餐店迟早会引入全自动化机器人来替代厨房人工，解决牛肉等原料上涨以及南部以外各州最低工资上升带来的利润率压力，公司目前的策略只能是等待消费者逐渐习惯更高物价。

6. 投资者开始意识到管理层已经缺乏新点子，单纯猛推手机 App 和自助点餐机根本创造不出新的增量销售，短期利润率已被压榨到上限；有人在股价跌到 325 美元时买入为期 2 年的长期期权（LEAPS），至今已经亏损 80%，市盈率（P/E）跌到 10 倍之前根本不值得碰。

7. 冷门国防供应商 V2X 频获美军大单引热议

1. Susan Collins 才是这里真正的赢家。

2. 这种消息翻成一句话就是买看涨期权（CALLS）：直接做多军工复合体即可，背后的掌权者无论如何都不会让这门暴利生意倒下。

3. 技术面上形成了双顶形态，目标价看跌至 $51；但也有反驳指出，几年前别人也是这么唱空洛克希德·马丁（LMT）的，结果现在股价一路走高。

4. 帖子里把美国国防部（DoD）误写成了 DOW，引来不少吐槽，有人调侃是不是指陶氏化学，也有人讽刺是「战争部」。还有人误以为股票代码 VVX 是恐慌指数（VIX）的波动率衍生品指标。

5. 至于基地一旦遭到袭击的风险，换个角度看，遭遇袭击只会让承包商拿到金额更大的修缮与维护合同。

6. 针对 $231,757,508 的「不超过最高限价（not-to-exceed ceiling price）」，有人质疑不定期交付/不确定数量合同（IDIQ）的最高限价不是确定收入，可能最终只执行几千美元；但随后有人依据国防采办法规反驳，指出这属于未明确价格合同行动（undefinitized contract action）而非普通 IDIQ，项目已经实际授予，当前直接拨付并锁定了法规划定上限的 50% 资金（$115,878,754），除非合同终止否则必须履约。

7. 估值数据方面，有人好奇其市销率（P/S）是否真的低至 0.5 左右还是行情软件显示错误，另有数据指出富达（Fidelity）显示的市盈率（P/E）为 26 倍。

8. 长期看好者认为 V2X 属于被市场忽视的隐形国防供应商，中标与履约记录非常稳定；也有散户透露自己在 $73.78 的均价持有 20 股，并计划每周发薪日都在个人退休账户（Roth IRA）中继续定投。不过也有人认为 $46M 级别的新订单规模在军工板块不过是九牛一毛。

8. Nike 抄底买入远期看涨期权（LEAPS）能否盈利？

1. 如果能拿得住那么久或许有机会，Caitlin Clark 的签名球鞋将于 10 月首次亮相，可能就是 Nike 的底部。

2. 两年时间确实很长，但这也意味着有充裕的时间让股价进一步下跌，或者让期权的时间价值损耗（Theta）把潜在收益蚕食殆尽。

3. 买入一家连续 5 年、超过 1000 天持续下跌公司的看涨期权（call）看似荒谬，但最不拥挤的冷门交易往往才是赚钱的地方。

4. 身边消费者讨论的品牌早已变成了 Alo、Lululemon、Adenola 和 Aritzia；在跑鞋专卖店里，货架基本被 ON、Hoka、Saucony、Brooks 占据，甚至找不到 Nike 跑鞋。随着体育明星流向 ON，Nike 正在失去潮流与专业光环，光靠代言无法拯救不受欢迎的产品，品牌重回巅峰还有很长的路要走。

5. Nike 已经被极度超卖，股价随时可能进一步下探，但北美批发业务已在改善，库存和折扣正走向健康，毛利率也预计开始回升；只要财报验证这些趋势，加上中国市场企稳，市场就会开始交易盈利复苏逻辑。为此已经布局了 3 张到期日为次年 3 月的 40 美元长期期权（LEAPS），以及 10 张 10 月 2 日到期的 40 美元短期彩票期权。

6. 拿出 2 万美元买入行权价仅比标的现价（spot）高 10% 的 2 年期长期期权（LEAPS）并不划算。分析师一致预期要到 2028 财年（即 2027 年底至 2028 年初）盈利增长才会重新转正，等待业绩拐点需要更长周期。

7. Nike 面临的关税问题与全球产品热度下滑难以在短时间内化解，将期权到期日设在新一届政府就职前夕并不明智；如果真正看好 Nike，应该再多加一年到期时间，押注关税政策出现缓和。

8. Nike 虽然不再是性感的成长股，但接近 4.5% 的年化股息率提供了良好的价值支撑，市场也喜欢逆境反转的故事，2028 年到期的期权给了公司足够的时间完成业务重组。

9. 目前整体仍处于下行通道，在缺乏实质性催化剂的情况下盲目抄底并不稳妥，更倾向于在次日买入 2027 年 3 月 19 日到期、行权价 35 美元的看跌期权（put）进行看空。

9. MU 期权（Options）与股票（Shares）持仓

1. 单日收益达到 13k，太强了；如果算上股票（shares）部分，单日盈利直接达到了 $27k。

2. 朋友在财报公布后把看涨期权（calls）全抛了，现在每天早上只能在社区发亏损晒单（loss porn）。

3. 很多人追问这些期权（options）究竟是什么时候买入建仓的，以及这笔盈利目前到底有没有平仓变现（realized）。

10. 备兑看涨期权（CC）卖在成本线以下且临近财报：我到底有多惨？

1. 把备兑看涨期权（covered calls）卖在持仓成本价以下，是备兑策略里唯一能亏大钱的走法，堪称经典的“锁定亏损、限制盈利”。除非收到的期权金（premium）能完全覆盖正股亏损与行权价（strike）之间的差价，否则这种操作毫无意义。

2. 在 MU 这种标的上卖备兑看涨期权（CC）非常危险。持股从历史最高点（ATH）一路跌到 700 美元区间，持有人很可能是在恐慌下为了赚点权利金而在低位卖出了期权。虽然在震荡行情中卖 CC 确实能把每股成本降低近 200 美元，但对于剧烈波动的股票，一旦股价大幅反弹且成本基础（cost basis）过高，这种策略就会遭受严重反噬。

3. 面对这种亏损，可以直接申请退税了。这也正是坚决不在成本线以下卖 CC 的原因；与其在成本线下方卖期权锁死亏损，不如直接清仓正股换到下一笔交易，否则这就是一种极其昂贵的变相做空。

4. 在 1239 美元历史大顶买入 MU，且两个月前跌至 800 美元时没有补仓拉低均价，如今在财报前卖出实值（ITM）看涨期权，处境极其被动。Michael Burry 目前也持有 MU 的看跌期权（puts），如果最后亏损离场，至少还有知名空头作伴。

5. 如果依然看好正股并想保住持仓，唯一的办法就是向上并向后展期（roll up and out），将期权延期到财报公布后更高的行权价（如 1300 美元），或者展期到 10 月 2 日左右争取以净权利金入账（net credit）换取 1040 至 1050 美元的行权价，通过反复展期避免被行权指派（assignment），代价是资金将被多占用数周甚至更久。

6. 另一种选择是直接接受明天的行权指派，把股票交出去彻底认赔，换取经验教训；也可以在交出股票后重新买入，或者停止个股交易，直接买入标普 500 指数交易型开放式指数基金（ETF）如 VOO 或货币市场基金躺平，避免让正股亏损与期权亏损相互叠加。

7. 如果执意要从这个坑里爬出来，往往只能把坑挖得更深：要么展期到 2027 年 12 月的虚值看涨期权（OTM calls），这会锁死未来上涨空间且必须再拿几年；要么在展期认赔后通过卖出看跌期权（sell puts）来弥补差价，但这会迫使仓位极度偏好多头，一旦财报后股价暴跌将带来毁灭性打击。

11. 多亏了 Nvidia 🚀

1. Nvidia 确实凭一己之力撑起了整个经济体系！这笔单子是在上周三收盘时果断买入的，买入的是 9/25 到期、行权价 $222.5 的看涨期权（Call），买入单价为 $1.44，在任何经纪商（brokerage）的交易软件上都能查到当时的这笔价格走势。

2. 恭喜兄弟大赚！赶紧把这种盈利操作再连续成功做上 5 次，就可以直接财富自由并宣告退休了。

12. 现在有哪些股票在打折？

1. 重仓 ASTS 的投资者指出，如果以为 ASTS 到 2026 年底能部署 45 到 60 颗卫星，说明根本没有跟进投资标的的实际进展。另一位投资者也表示，到今年年底它甚至连 20 颗卫星都发射不了。还有人直言管理层沟通极差，8 月初声称 BB14 到 16 很快发货后便杳无音信，很可能是因为 BB11 出现未正常展开的问题，今年能发射超过 10 颗就算幸运；自己在股价 100 多美元时卖了一半，剩下的也已全部清仓。

2. 从估值模型来看，ASTS 目前市值达 $25B，而明年预期营收仅 $650M。历史上能达到并维持 20 倍市销率（sales multiple）的公司不足 1%，即便按 20 倍计算其市值也只有 $13B；加上预计 10% 的股权稀释，对应股价约为 $30。长期来看，即便每股收益（EPS）达到 $3.50 的预测成真并给予 25 倍的高估值市盈率（P/E），股价也只有 $87.50，相对目前 $63 的价格在 3 到 4 年内仅有约 30% 涨幅，因此宁愿等跌到 $25 再考虑介入。

3. 当前所有人都在看衰 Netflix，但从现有价格来看极具吸引力。看好者认为它是流媒体与盈利能力的巨头，具备巨大的回购潜力和远超同行的触达规模，5 到 10 年内市值有望达到 1 万亿美元，同时其游戏业务内容也被严重低估。但也有反驳者认为打开应用经常找不到想看的内容，最终还是退回 YouTube，质疑其增长潜力受限，甚至提醒不要去接下坠的飞刀。

4. $RDDT 目前处于近期低点，同时保持着 60% 的增速和强大的护城河，市盈率或市价与自由现金流比（p/fcf）仅为 30，在市场上很难找到同类性价比的标的；而且观察发现当 Meta 大跌时 Reddit 往往表现强劲。

5. 所谓打折是指未来自由现金流（free cash flows）按折现率（discount rate）折现后的现值，是否打折完全取决于对未来现金流的预期。有人建议关注基本面优秀的标的：$BRK.B 估值合理且坐拥超过 $330B 现金，若市场回调巴菲特随时可以出手；$GOOG 广告业务回暖、云业务加速，市场计入的人工智能（AI）生存风险并未发生；$BN 相对自身披露的内在价值存在大幅折让，适合耐心资本。

6. RCL 过去三到四个月因燃油成本承压，近期又因出资 $6B 收购 Sandals Resorts 跌至接近 1 年低点，一旦燃油成本与收购事项理顺便会迎来反弹。

7. 当前可将资金投入可再生能源、电池储能系统（BES）和可持续能源领域。霍尔木兹海峡受阻将持续至 2028 年，AI 的资本支出（capex）将催生现有电网无法满足的新增用电需求，迫使企业自建电力基础设施；尽管该板块目前遭受冷落且面临政治阻力，但长期来看代表着未来。此外，剔除烟草后的日常消费品板块也处于极度低迷状态，其中必有标的能够实现反转。

13. 华尔街赌场每日讨论：2026年9月23日

1. 市场情绪再次进入经典轮回，刚经历完“彻底完蛋”的恐慌，如今又迅速切换回了“我们强势回归”的亢奋阶段。

2. 许多人毫无顾忌地把健康和财务等所有隐私数据拱手交给扎克伯格，如果不下载 Muse 反而会被当成疑神疑鬼的阴谋论者。漫天铺地的 Muse 广告让人只想扔掉智能手机，彻底摆脱信息过载。

3. 市场对人工智能（AI）的过度炒作已经让人审美疲劳，倒不如让 AI 板块来一场大跌，把资金重新推向那些乏味的老派稳健股。

4. 算完上个月的盈亏（P&L），只要忽略所有亏损，胜率其实比 Jane Street 和 Citadel 还要高。

5. 每天都惊叹于部分交易者在极度缺乏金融常识的情况下，就敢开出 100,000 美元以上的短期期权仓位；他们一边笃定地呼吁买入看涨期权（calls），一边还在问 Robinhood 上为什么搜不到 NDXP 这个代码。

6. 每次刚买入零日到期期权（0DTE options），富达（Fidelity）下一秒就会立刻跳出警告，质问用户是否清楚该期权即将到期。

7. 凝视账户就像凝视深渊，当账户对自己眨眼时千万别误当成买入信号；每天踏进同一条河，账户一片通红，最后几个月内亏光了两年累积的利润，正在产生注定套牢一辈子的重度套牢盘。

8. 苹果（AAPL）在基本没有业绩增长且毫无创新的情况下，年内涨幅达到 26%，这轮上涨行情明显过头了。

9. 柴油出口禁令直接引发了石油价格暴涨，甚至让俄克拉荷马州部分地区的汽油价格冲上了每加仑 4.19 美元，用历史上从未奏效的干预手段折腾市场令人震惊。

10. 10 年期美国国债收益率（10Y）在短短 30 分钟内剧烈异动并触及 5%，这一关键宏观信号解释了当前盘面的所有波动。

11. 2026 年 6 月底曾有大量声音鼓吹美光（MU）是能看到 1500 美元的目标股并催促上车，但财报发布仅一周后 AI 概念股就遭遇暴跌；绝不能再盲目跟风炒作，此时挂单卖出离场才是保全资金的选择。但同时也有人认为 MU 新一轮神级暴拉即将到来。

12. 交易中必须克服错失恐惧（FOMO），这种非理性冲动是摧毁心态的根源，唯有直面并消除 FOMO 才能在持续拉升的行情中活下来。

13. 伊朗局势方面，和平协议的诉求依然停留在立即解冻资产、全面停止各战线冲突并解除封锁，达成后再行开放海峡，核问题则延后讨论，自谅解备忘录（MOU）以来的核心分歧没有任何实质改变。

14. 有交易者在股票账户爆仓后转向体育博彩再次输光，如今背负 10,000 美元信用卡债务从黄牛手里高价收购宝可梦卡包，依然在持续亏损。

14. Meta Muse 登顶苹果应用商店引发股市恐慌

1. Barron’s 报道指出，Meta 推出能替用户预约、下单和发信息的 Muse 虚拟助手，登顶苹果应用商店（Apple Store），市场担忧其颠覆多个行业导致金融机构、保险经纪商和旅游公司股价下跌，而 Meta、Shopify 和 PayPal 股价上涨。Muse 虽算不上处于人工智能（AI）能力的最前沿，但它是首个普通消费者能搞懂的智能代理 AI（agentic AI）落地产品。如果看不懂这给 Meta 在数据收集与商业合作上创造的价值，那就太短视了。然而也有尝试用它预约健身课的用户反馈，Muse 和许多大语言模型（LLM）聊天机器人一样，会遇到目标网站不开放应用程序编程接口（API）或对代理访问限流的问题。

2. 这让人联想到《魔法师的学徒》（Sorcerer’s Apprentice）里米老鼠的桥段：为了偷懒去自动化基础杂务，结果被自己的懒惰彻底淹没。但智能代理工作流确实能成倍放大产出，比如在二手交易平台买车，不用自己花 3 个小时翻帖子，直接启动代理让它筛选车源、给卖家发信息并根据日历排好碰头时间，甚至还能并行处理多个定时任务，是极强的生产力倍增器。

3. 企业接下来会掀起一波与 AI 模型整合集成的合作潮，预计 Booking.com、Visa、Mastercard、FICO、Rollins、Western Union、Adobe 和 DoorDash 都会跟进，这是消费者端迈出的一大步。

4. 建议大家仔细读读服务条款，想用 Muse 炒股的人自求多福。嘉信理财（Schwab）和其他金融公司跟着大跌简直荒谬，如果让 Muse 登录账户买福特（Ford），结果它买成了 Forward Industries（FORD）而不是福特汽车（F），不管是找 Muse 还是找 Schwab 都无法维权。各大平台很快就会像亚马逊一样识别出 Muse 访问并直接在网站上封禁，把更多个人隐私双手奉给 Meta 纯属自找麻烦。

5. 坐等 Meta 推出每月 20 美元的 Muse 高级版（PREMIUM）。已经在昨天卖光了 Meta 的持仓，等这家公司重回增长等了太久，这次纯粹是典型的「卖出消息（sell the news）」。

6. 所谓的引发全市场恐慌完全是无稽之谈，根本没有影响到大盘整体走势。

7. 苹果和谷歌很快就会推出自家的虚拟助手，Meta 只是赶在这些拥有底层平台的巨头下场前抢跑，而 Gemini 正在同时为这两家提供支持。

8. 向 Muse 咨询了关于石油和精炼油品市场的研究问题，给出的回答勉强合格，但它一直在引用 2025 年做出的「2026 年油价会更低」的预测，显然已经过时且错误，实际效果明显不如 Perplexity。

9. 大规模 AI 模型的根本问题在于安全边界极其模糊，但各大厂商又担心过度监管会在 AI 军备竞赛中处于劣势。

10. 每次刷信息流每隔三条就能看到一条 Muse 的推广，很多人纯粹是被这种密集的广告轰炸吸引去下载的。

11. 许多人平时不愿去小商家消费纯粹是嫌查信息和预约太繁琐，Muse 这类工具反而会帮小微企业增加业务量。

12. 昨天在 749.01 美元建了一笔 Meta 的小额空仓，因为实际尝试用 Muse 预约健身课彻底失败。预约过程极其繁琐：先要输入教练名字、场馆地址和时间，随后它弹出一个网页手动搜索，接着还要让它打开另一个页面进行谷歌单点登录（SSO），由于它无法代办或存入凭据库，最后还得手动输入账号密码。它不仅无法分析过往上课记录来推断偏好，也处理不好单点登录，对普通用户来说毫无便捷性可言，根本无法获得大规模普及。

13. 在发现 Muse 能直接根据推荐查询附近的餐厅和活动后立刻卸载了 Instagram，它能直接提取博主发布的内容并汇总信息，每周推送一条提醒，完全不需要再去逐条刷短视频（Reels）。

14. Muse 存在明显的过度营销，且掩盖了巨大的安全与隐私隐患。此前就有类似产品尝试做智能代理手机，遇到的首要障碍就是隐私问题，用户绝不会交出全部隐私数据；此外在支付环节，主流支付生态由于担心滥用、扣错款和引发海量法律纠纷，根本拒绝接入智能代理 AI，大型平台迟早会全面封杀各类代理工具。

15. Meta 庞大的用户基数加上 Muse、数据积累、变现能力以及 AI 硬件，足以支撑其迈向 2 万亿美元的市值规模。

15. 全仓押注（all-in）波音！

1. 投资组合多样性高达 99.99%。既然说了是全仓押注（all-in），不满仓算什么全仓。

2. 这个操作其实有不少潜在利好：可能会有经贸采购协议，波音（BA）还有望拿下美国海军下一代战机 FA-XX 合同。此外，737 MAX 10 随时可能获批适航认证，而且根据波音向工会提出的合同条款，原本迫在眉睫的罢工看起来大概率不会发生。

3. 这个操作过于离谱，以至于搞不好真能赚钱。

4. 坐等又一架波音飞机像账户走势图一样直线往下坠。只要系统出问题就坠机，出任何状况股价都暴跌，最终直接爆仓清算。

5. 股价暴跌，散户就进场抄底，会谈后中国可能会采购一批波音飞机。

6. 自己买了 737 股，这已经是能贡献的最大极限（MAX）了。

7. 如果真对 BA 有这么强的信心，完全可以构建压力更小的期权结构，没必要直接全仓硬扛正股。

8. 不理解为什么大家都在嘲讽，短期内波音轻松能有 15% 的涨幅。欧洲人自然偏爱空中客车（Airbus），但现在确实是建仓波音的好时机；它不是人工智能（AI）概念股，新任首席执行官（CEO）正在收拾烂摊子，777X 也在新订单销售上占据了有利位置。

9. 波音是美国海军下一代战机 FA-XX 合同的两个潜在中标方之一，该合同几个月前就该公布，随时可能正式落地，一旦拿下股价就会大涨。

10. 认识的一个人在上次黑天鹅事件爆发前全仓买入了 BA 的看涨期权（calls），最后笑得比哭还难看。

11. 每次以为波音要反转，结果它还在持续下跌，但愿这次抄底能踩对底部。

12. 股价已经回补了 198 美元的跳空缺口，只要参考上一次回补缺口后的走势，在 200 美元以下买入就是轻松斩获 10% 至 15% 收益的机会。

13. 全仓买正股就别来晒了，什么时候换成零日到期期权（0dte options）再发出来。

16. 永远不要做空科技股

1. 在 QQQ 处于 727 时开仓了看涨期权信用价差（call credit spread），结果短短两天内总计亏损 40k，目前只能祈祷 QQQ 保持在 743 以下才能勉强存活；此前上一笔价差单在一天内就亏了 30k，一路展期（roll）到当前的 743/748 行权价组合，到期日为 10/9，虽然有所回血但依然背负着 30k 的亏损。

2. 被看涨期权信用价差重创是最痛苦的，完全无法理解为什么在加息之后 QQQ 还能在短短两天内暴涨那么多。

3. 买入远期几个月的 QQQ 看跌期权（put）并不会更稳妥，因为看跌期权的价格向来比看涨期权（call）昂贵，精准择时的难度极大。

4. 信用价差（credit spreads）的核心意义在于锁定最大下行风险：单纯买入看涨或看跌期权的最大亏损仅为 100% 的权利金（premium），只要仓位管理得当就不会爆仓；而单纯卖出看涨期权（naked call）的潜在亏损在理论上是无限的，采用看涨期权信用价差（如卖出行权价 40 美元的看涨期权收入 2 美元，同时买入行权价 50 美元的看涨期权花费 1 美元）可以把最大损失严格限制在行权价差额减去净权利金的范围内。

5. 市场上已经连续有多名散户被看涨期权信用价差彻底碾压，难怪大盘会出现如此剧烈的逼空暴涨，显然有大量资金在做空，而市场正是专门来收割这些空头仓位的。

6. 永远不要做空那些拥有雄厚游说资金的垄断巨头。

7. 当前市场正处于极为明显的泡沫之中，即便面临 5% 的国债收益率预期、高盛（GS）关于企业维护人工智能（AI）成本不降反升的分析警告、高昂的石油成本以及中东局势的不确定性，大盘依然没有减速；在泡沫破裂之前，市场只会一路飙升到底。

17. Republic Services（RSG）：无人问津的近乎垄断标的

1. 发帖者认为垃圾处理在顺境和衰退期都不可或缺。RSG 拥有卡车和垃圾填埋场，绝大多数城镇能选择的清运商基本就一两家。由于清运路线和填埋场许可早已被锁定，外部竞争对手不可能在一周内建立起来，RSG 从而拥有持续提价的能力。其营业收入从 2018 年的 $10B 增至 2025 年的 $16.6B，自由现金流（FCF）从 2018 年的 $1.2B 增至 2025 年的 $2.4B；以 $66B 市值和 $2.4B 自由现金流计算，远期市盈率（forward PE）约 26x。

2. 一家并非成长股的企业市盈率（PE）达到 30 显然过高。市盈增长比（PEG）达到 3.21 更是个明显的危险信号，说明估值已经失衡。这类优质标的适合先加入观察名单耐心等待，未来总会出现合理价格。但也有观点反驳，兼具抗衰退能力的寡头企业往往享有溢价，因为其收益几乎是永续且不受威胁的，像 COST、WMT 和 WM 的市盈率过去十年也一直保持在 30x 以上。

3. RSG 是抗衰退的稳健公司，像 RSG 和 WM 这样的垃圾清运商受类似公用事业的监管，但营业费用（overhead）低于电力和燃气公用事业。从股价增值角度看 RSG 表现最优，市盈率也体现了一定溢价。这类公司目前唯一的超额营业费用在于柴油等燃料成本。虽然面临劳动力、维护、填埋场资本支出（capex）和利率压力，但其护城河、重复性需求、定价权、稀缺处置能力及现金流复利逻辑是真实的。填埋场本身的成本也是重大负担，即便在关闭后仍需持续维护。

4. 垃圾处理并非完全没有门槛。买一辆全新垃圾卡车需要 $450k，每小时运行成本超过 $125。单人作坊虽然能赚钱，但一旦需要增加修理厂、运营团队和更多司机，扩张就会变得极其困难。住宅清运在每小时停靠 40 到 50 站以上的高密度路线上利润率（margin）约为 25%。行业巨头能赚钱是因为他们掌控了从路边收集到垃圾填埋场以及后续回收、可再生天然气（RNG）和垃圾焚烧发电（WTE）的完整价值链。

5. 彭博社前几周报道称 RSG 是市场上与人工智能（AI）反向相关性最强的单只股票。买入它正是为了在 AI 交易退潮避险时承接资金流，其实际表现甚至好于债券和黄金。

6. 垃圾清运属于同质化业务，如果新公司上门提供便宜 $10 的报价，客户出于成本考虑很可能直接流失，用户粘性并不高。此外，经济下行时垃圾清运属于可自行动手的便利服务，人们完全可以选择自己开车去垃圾倾倒场以省下订阅费，甚至采取非法倾倒等手段。

7. 所在地周边多个市镇在上一轮燃气危机时就因 RSG 价格翻倍而集体解约，转向当地小型服务商；RSG 目前也在通过并购整合小城镇的垃圾处理业务。

8. 垃圾填埋场许可才是真正的护城河核心。附近一座多年前封闭并改建成高尔夫球场的填埋场，球道旁至今仍立着甲烷排气阀。这种稀缺资产意味着外部资本根本无法凭空建起竞争对手。但对于一家业务量年增仅 1% 至 2%、主要靠提价驱动的公司而言，以 $66B 市值对应 $2.4B 自由现金流，相当于付出 27.5x 的现金流倍数，市场早已将其所谓的无聊复利逻辑完全计入定价，这并非被忽视的冷门机会，而是极度拥挤的交易。

18. 你的下一个价值投资（Value Investing）标的是什么？

1. RDDT、NVO、Klarna 和 SoFi 适合买入后持有 5 年。Reddit 的用户黏性极高，搜索流量变现才刚刚起步，向急需真人对话训练集的 AI 公司授权数据更是暴利业务；SoFi 也只需一次亮眼的财报超预期，就能彻底摆脱市场给予的“手机 App 包装的银行股”折价。

2. 坚决不看好 RDDT 股票，平台充斥着机器人且审核越来越严苛，AI 生成内容甚至会彻底毁掉 Reddit，机器人泛滥根本无法遏制，AI 数据授权合同未来也存在不续签的风险。

3. MCD 和 PEP 受到关注。以 247 美元买入了 150 股 MCD，从当前位置重返历史最高点（ATH）的风险极小，虽然存在债务问题，但价格可能跌到便宜到无法忽视的程度；而 PEP 则需要谨慎，其股息固然诱人，但若销量持续下滑，分红可能无法被利润覆盖。

4. 光伏与可再生能源公司正处于此生最便宜的严重超跌状态。应重点关注太阳能电力运营商、电池储能系统（BES）与可持续燃料，避开缺乏制造竞争优势的光伏面板。在 AI 用电需求与能源成本推动下，化石能源的淘汰不可逆转，连德克萨斯州都在依靠太阳能来稳定电网，行业反转只是时间问题。

5. DPZ（达美乐比萨）在 105 亿美元市值下拥有 10 亿美元股票回购授权，占全美比萨销量的 24%，99% 为加盟店，63% 的营收来自供应链。目前其远期市盈率（forward PE）仅为 15 倍（历史均值为 25 倍），派息率（payout ratio）为 43%，股息率达 2.5%（历史均值在 1.4% 至 1.6%），10 年股息年均复合增长率达 18.6%。尽管面临 4.0 倍杠杆以及低收入群体消费收缩的压力，但加盟模式现金流稳健，目前持有 301 股及期权头寸。

6. Boston Scientific（BSX）因偶发事件遭受重创，交易价格相对公允市场价值（FMV）出现大幅折价，但问题并非出在商业战略上，底层基本面依然坚挺。

7. Planet Fitness（PLNT）被严重低估，营收同比（YoY）持续增长，尚未开拓人口 2 万人的下沉小城镇新店市场。

8. Home Depot 尽管前景展望稳固，但估值已再度逼近 2022 年的低点。

9. 建仓了 SFD、SNY 和 STWD。前两只具备高股息率和低派息率，能在极佳的买入价位下长期支撑分红；STWD 股息安全性虽低，但值得承担风险。

10. 担心这个版块里根本没有人真正懂得什么是价值投资（Value Investing）。

19. QQQ 收益

1. 错过了 QQQ 最初 2.5% 的拉升行情后决定赌一把。对此有调侃建议转去 r/smallstreetbets 板块，指出版规明确要求期权（options）收益至少达到 $2500 才能发帖晒单，但这仍是一笔值得祝贺的盈利，也有人戏称这是属于穷人的微小收益。

2. 针对这笔盈利规模，有人打趣称这些钱已经足够买很多拉面了，也有人表示能赚到一点总比什么都没有要好。

3. 在持仓时间上，买入时点是昨天收盘、意识到自己错过了拉升行情的时候，随后在美东时间（EST）今天下午 3:15 左右完成了平仓锁利。

20. 为了 2% 转仓奖励把 10 万美元从 Schwab 换到 Robinhood 划算吗？

1. 如果只是单纯持有先锋全股市交易所交易基金（VTI）并且不需要复杂的客户服务，为了奖金转仓是划算的。去年把富达（Fidelity）和政府罗斯个人退休账户（Roth IRA）的资产全转过去拿了奖励，唯一的问题是 Robinhood 把交易做得太容易上手，但只要不是赌徒心态就很值。

2. Robinhood 的界面和自动定投（DCA）功能体验更好。Schwab 过去只能对共同基金设置自动定投，而 Robinhood 允许对任意标的进行颗粒度更细的每周定投；不过 Schwab 最近也已经开放了交易所交易基金（ETF）的自动定投。

3. 自制力不足的人最好避开。Robinhood 充斥着刻意的游戏化设计，查理·芒格曾直言它是伪装成合法生意的赌场，极其容易诱使人去频繁做期权、日内交易和投机。

4. Schwab 在保证金（margin）和复杂期权策略等高级功能上更有灵活性，真人客服也更完善。如果需要更复杂的策略或高阶服务，留在 Schwab 更有价值，纯买入并持有则去哪里差别不大。

5. 2% 的奖励看起来诱人，但 5 年的资金锁定期要求太苛刻，期间还要维持每月 5 美元的 Gold 会员。如果 5 年内提前转出，不仅奖励会被收回，已经缴纳的税款也退不回来。

6. 算上税收以及潜在的转出账户费用，这笔 2000 美元的奖励税后实际到手大约只有 1300 到 1600 美元，还要承受转仓期间约一周账户处于冻结状态的不便。

7. 把 Schwab 用作坚守 VTI 的稳健账户、用 Robinhood 交易期权原本是一种很好的心理隔离。把所有资产合并到同一个软件后，很可能会打破这种纪律，导致那 10 万美元本金被挪去冒险。

8. 结算资金的自动理财收益也是隐形成本。Vanguard 和 Fidelity 都会自动把账户里的闲置结算资金买入货币市场基金赚取利息（如 Vanguard 的 3.71%），而 Schwab 取消了这一自动机制来赚取利差；长期来看，闲置资金利息带来的收益可能远超一次性转仓奖励。

9. 有人转仓后遭遇了 Robinhood 把整个投资组合的成本基础（cost basis）完全搞乱的问题，花了两年多时间依然没能理清账目；此外还有人因为当年的 GameStop 限制交易事件对该平台心存芥蒂。

21. 实体股票凭证（Physical Stock Certificates）处理与拆股

1. 过去数十年里这些股份产生的收益通常都应当能全额拿到，实体股票凭证在系统中的追踪记录往往非常严密，甚至可能带来意想不到的巨额回报。

2. 应当去查询所在州的无主财产归公（escheatment）记录，手里拿着实体股票凭证（Physical Stock Certificates）并不意味着这些资产就归代管者所有。

3. 针对联系登记代理机构 ComputerShare 的问题，相关机构虽能提供现有数据，但此前若存在其他代管机构则可能断档，且患有失智症的亲属已无法回忆细节；不过也有人认为持有纸质凭证才是真正拥有股票的形式。

4. 即使这笔持仓在经历 30 年与多次拆股（stock splits）后价值暴涨甚至足以让人直接退休，这些财产也依然完全属于亲属本人；授权代理人（POA）的职责仅限于代为管理事务或医疗决策，与成为财产的受益人（beneficiary）完全是两码事。

22. 太棒了！上周最棒的几笔交易之一

1. 这家伙纯粹是在只拿派息分红的股息（dividends）在玩呢，简直笑死人了。

2. 根本不是纯靠分红，平时的具体操作其实是股票（stocks）和期权（options）都在做交易。

3. 等等，当时买入的看涨期权（calls）到底是本来就已经处于价内（in the money）的实值合约，还是说完全只是运气好踩中了绝佳的时机？

23. 重估 BeammWave：20 个月市值增长 10 倍

1. 从 2025 年 1 月最初做深度研究到现在，这家瑞典无晶圆厂半导体（fabless semiconductor）公司 BeammWave 的市值已从约 1000 万美元（股价约 5 SEK）正式突破 1 亿美元。公司的核心技术是通过分布式数字波束赋形（distributed digital beamforming，DDBF）改善毫米波（mmWave）通信并筑起专利壁垒。过去 20 个月里，他们完成了射频芯片的 bring-up 测试，排除了主要技术风险；固定无线接入（FWA）、客户终端设备（CPE）、国防和智能手机原型已有大客户集成，预计 2026 年底至 2027 年初迎来大批量订单；村田制作所（Murata）和索尼（Sony）在 3GPP 标准化组织中积极力挺，其架构有望成为 6G 官方参考标准；同时还通过定向增发引入了机构资金。目前仍未盈利且尚未拿到大额量产订单，但若未来 0 到 4 个月兑现商业拐点，当前的 1 亿美元估值根本不算什么，个人目前持有 6.2 万股 BEAMMW_B.ST。

2. 自从最初读到那篇深度分析后就一直跟进，还没见过第二家潜力和吸引力如此巨大的公司。虽然需要极大的耐心，但管理层的执行完全按规划推进。只要能如期切入目标市场，未来几个月到几年的上升空间将呈现数量级式的爆发。

3. 当初顺着推荐买入后持仓翻倍，现在完全是在用利润在玩。融资消息一出所有投资者都想抢更多股份，市场情绪极度真实。最新进展堪称重磅，随着进入真实客户应用阶段，只要保持当前节奏，2027 年迎来第一个重大突破后大门就会彻底敞开，自己的卖出目标价高到屏幕都装不下。

4. 已经把仓位翻倍并套现了一部分资金去买房，剩下的 6.2 万股准备打长期战。如果公司宣布商业突破，那才只是真正赚钱和增长的起点，绝非退场信号。过去这两年更像是大戏开场前的漫长铺垫，只要执行力到位，潜在空间没有上限。

5. 哪怕用非常保守的粗略测算，未来的数字也极为夸张：2025 年全球智能手机产量约 12.5 亿部，到 2033 年复合年增长率（CAGR）预计为 5.3%；每部手机需要 8 至 10 颗芯片，无晶圆模式下单价估算为 1 至 2 美元；假设到 2030 年渗透率达到温和的 20%（年出货约 3.3 亿部），年营收就可达 27 亿至 66 亿美元；按 10 倍市销率（P/S）和约 5120 万股的总股本计算，市值将达到 270 亿至 660 亿美元。

6. 就算不考虑极限上限，按单颗芯片 1 美元、每部手机 6 至 10 颗芯片计算，单靠智能手机市场取得 10% 的份额就能带来每年 10 亿美元营收，这还没算 FWA、CPE、无人机和物联网（IoT）等领域。这属于大批量、高毛利的产品，一旦全面成功，年营收会以数十亿美元计。

24. 英媒称中国正排查国资数据中心 Broadcom 交换机使用情况

1. 据《金融时报》报道，相关部门正在审查国资数据中心（data centers）对 Broadcom（AVGO）交换机（switch）的使用情况，初步排查显示其可能占到已安装设备的 90%，预计后续会出台非正式指引引导国企削减或替代相关设备，同时国资委也在调查其是否存在产品捆绑等反竞争行为。从地缘战略来看，任何主要大国都应该确保关键资源与核心组件在本土生产，西方自冷战结束以来犯下的最大错误，就是将大量重要产业外包给了外国。

2. 关键组件全部本土化未必是最优解，保持健康的多元采购组合同样重要，这样才能倒逼本土制造在国际竞争压力下持续迭代升级。

3. 这种替代迟早都会发生，其长期的做法就是在通过补贴扶持本土企业后逐步封闭自身市场，同时却在国际舞台上要求全面进入其他国家的市场。

25. BABA 与马云：境外信托（offshore trust）持股的潜在抛售风险

1. 对冲基金在亚洲的一大热门交易策略，就是专门盯上那些中国创始人通过离岸投资信托（offshore trust）持有股权的公司。机构会提前做空这些标的，投资银行的股票资本市场（ECM）部门通常会在大宗交易（block deals）公布前向潜在买家吹风或释放强烈信号，做空的对冲基金随后参与大宗交易拿配额来平掉空头仓位，通常借助具备强大亚洲 ECM 与主经纪商业务的银行所提供的股票互换（equity swaps）产品来操作。近期海底捞联合创始人舒萍通过家族信托减持 2.59 亿股、套现高达 3.53 亿美元，引发股价单日暴跌 12%；看准科技（2067.HK）创始人赵鹏也通过折价 2.7% 的大宗交易出售价值 8.63 亿港元的 1520 万股以缴纳税款。这些减持均源于针对离岸信托的新税收规定。2023 年马云家族信托曾计划通过 JSP Investment 和 JC Properties 出售 1000 万股阿里巴巴（BABA）的美国存托股份（ADS），当时因估值低迷而暂停，但在税收压力下，其离岸信托迟早可能再次抛售；其中仅 APN Ltd 一家离岸公司就质押过 4 亿股阿里巴巴股票。

2. 百度（BIDU）高管及其配偶在上季度财报发布前也大举抛售了大量市场股份，直接导致财报公布后单日下跌 12%。虽然在所有中国概念股的美国存托凭证（ADRs）中，阿里巴巴依然是质地最好的一只，但总体而言当前并非投资中概股的好时期。中概股总存在未披露的内幕信息，往往先看到股价莫名暴跌，几周后才听到具体利空消息，届时想要应对为时已晚，因此绝不能对中概 ADR 持有过大的重仓头寸；离岸信托税收问题也会对相关个股持续形成抛压悬顶（overhang）。

26. 债券市场正在股票市场反应前向超大规模云厂商索取AI溢价

1. 路透社（Reuters）报道人工智能（AI）相关企业债的利差（spreads）目前在 115 个基点（bps）左右，而更广泛的市场利差为 78 bps；预计超大规模云厂商（hyperscaler）明年的发债规模将达到 $420B，增长 60%。现在信贷和债券市场正被大量的债务供给淹没，导致所有债券收益率（yields）上升，供给最多的 AI 债务自然最先承压。但如果把通货膨胀（inflation）考虑在内，这些债券收益率仍然太低，只要资金流层面的增长依然强劲，根本不会对超大规模云厂商的估值产生实质影响。在高通胀持续的情况下，支付更高成本借债在数学上依然划算，超大规模云厂商完全承担得起。真正值得观察的是，未来会不会同时出现增长放缓和收益率继续上升。

2. 债券市场通常被认为更理性、更具前瞻性，往往比股票投资者更早开始关注杠杆率（leverage）、再融资风险（refinancing risk）和现金流（cash flows）。不过也有观点质疑这种说法，认为有证据显示债券市场的效率其实不如股票市场，反而留下了更多获取超额收益（alpha）的机会。

3. 这种利差走阔在一定程度上并不代表 Meta 或 Microsoft 自身违约风险上升。大量新发行的债券是通过资产负债表外实体（off-balance-sheet vehicles）运作的，比如 Meta 与 Blue Owl 合作的 Hyperion 数据中心项目。在这些交易中，债券持有人持有的是有抵押物担保的租赁合同，而非 Meta 的常规企业债；因为交易结构复杂，且在首个租约展期窗口时数据中心里的图形处理器（GPU）可能已经落后好几代，投资者才要求额外的溢价补偿。因此，115 与 78 bps 的利差不能简单等同于巨头本身的信贷恶化。

4. 风险溢价（risk premium）走高始终不是好兆头。历史上哪怕是 1871 年高盈利的铁路垄断企业，或是 1893 年最大的制造商，最终也都倒下了；这倒不是说这些科技巨头会立刻倒闭，但没有人能永远坐在行业龙头的宝座上。

5. 对路透社的数据口径需要核实：统计里是否包含了信用评级仅为 BBB- 的 ORCL（Oracle），同时却排除了拥有 AAA 评级的 MSFT（Microsoft）。在把这个差距定性为 AI 溢价之前，必须先看 115 bps 与 78 bps 在信用评级和到期期限（maturity）上是否做到了匹配；在估值层面，更有效的方法是厘清未来几年究竟哪些公司真正需要再融资或大规模发债，而不是把同一套融资成本调整机械套用在每一家云厂商身上。

6. 结合更广泛的加息背景来看这确实令人担忧。如果近期的加息是一连串加息周期的开端，最终会严重冲击资本开支（cap ex spend），这与 1999 到 2000 年的一系列加息极为相似。一旦资本成本（cost of capital）走高且投资者开始要求终端用户收入的证据，大举烧钱的公司能否继续证明庞大资本开支的合理性将成为核心问题。债券市场提高 AI 相关债务利率，正是对这一前景感到不安的信号。

7. AI 绝对是个泡沫，存储芯片公司之所以利润极高，纯粹是因为所有人都在盲目狂热买单，AI 很难产生有意义的投资回报率（ROI）。随着开源模型逐渐追赶上来，花费 10 倍资金采购硬件的公司将无法收回成本。但也有反驳认为，开源模型迎头赶上对 AI 恰恰是重大利好，更便宜的模型会带来更高的普及率，而且开源模型同样需要在硬件算力上运行。

27. 关于通用电气（GE）分拆系股票的投资建议

1. 如果是因为在人工智能（AI）股票上配置过重而想做投资组合多元化（diversify），那么看中 GEV 就像蜜蜂扑向蜂蜜一样，一头又扎进了另一只 AI 概念股——它现在主要被视为数据中心模块化发电站的核心建设商。真要分散风险，应该买入与 AI 投资组合呈低贝塔（low beta）相关性的标的，比如银行、国防、石油、管道，甚至是加速增长的尼古丁袋带动的国际烟草，或者直接买入指数基金；也有人探讨过医疗、石油和机器人领域的 Intuitive Surgical、TechnipFMC 和 Symbotic。

2. 如果重仓 AI 的同时因为数据中心电力需求激增而看好 GEV，这绝不是在分散 AI 风险，而只是在换一种方式押注 AI 的不同环节，这种交易在过去 1.5 到 2 年里早已充分演绎。如果执意押注 AI 电力逻辑，Bloom Energy（BE）的增速要快得多，也是更集中的下注标的；即便 AI 出现回调，业务更综合的 GEV 跌幅或许没有那么剧烈。

3. 持有 GEV 的投资者表示如果遇到股价走弱或市场恐慌会继续买入，理由正如大家所见：庞大的积压订单（backlog）、爆炸式的电力需求，而且他们几乎能制造全套设备。

4. 有人在分拆前就持有老 GE，分拆后拿到了全部三家公司的股票，最终获利了结卖出，但事后一直十分后悔。从基本面看，GEV 未来 5 年的前景最为突出，而 GE 航天的长期表现可能更稳健；也有人在疫情封锁期买入老 GE，并在 300 美元套现离场斩获 10 倍收益，同样觉得自己应该拿得更久一些。

5. GEV 从 $300 涨到 $900+ 的那一轮行情很大程度上是 AI 相关的能源溢价，类似圣何塞的 Bloom Energy，这波主升浪大概率已经错过；而 GE 航天的走势则相对平淡，但也没有出现大跌。

6. 满足未来电力需求的公司都值得关注，例如即将上市的 Holtec International，或者 GRID 交易型开放式指数基金（ETF）。数据中心、量子计算和 AI 的发展都绕不开对电网的大规模升级改造。

7. GEV 的首席财务官（CFO）在分拆前夕加入后近期刚刚离职，这或许意味着管理层认为 1100 美元已经是受限股票单位（RSU）难以逾越的套现高点。GEV 的需求确实庞大，但依赖的仍是百年老技术，一旦需求增速放缓，利润率（margin）很可能会重新跌回个位数水平；相比之下，GE 航天紧跟飞行架次趋势，航班越多售出的航空维护服务就越多，业务更为稳固。

8. GEV 本质上是深度的 AI 受益标的。有投资者此前持有 GEV 和西门子能源（Siemens Energy），在取得丰厚回报后已于今年早些时候将整个电力题材全部清仓，目前仅保留了同样获利颇丰且已大幅减仓的 BE 头寸。

9. 老 GE 已经正式拆分为三家独立上市公司：主营电力能源的 GEV、航空航天业务的 GE 以及医疗健康业务的 GEHC。

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