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Reddit 每日精选｜市场与价值投资

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1. 从 110 万美元亏到 15 万美元

1. 去年 10 月开通并使用了保证金（margin），结果账户资金一路从 110 万美元缩水到只剩 15 万美元。对冲基金之所以能赚得盆满钵满，正是因为市场上有这种操作。

2. 看到这种帖子真让人不得不冷静反思：在面对足以彻底改变人生的巨款时，很多人实在是太疯狂了，明明已经大赚却死活不肯见好就收。那可是一百万美元啊？

3. 去年才刚经历从 100 万美元跌到 60 万美元的惨剧，如今又跌到了 15 万美元，一年前交的学费完全没吸取教训，真是天生属于这个社区。

4. 也有人自嘲经历更惨烈：本金从 100 美元跌到 1 美元，跌幅高达 -99%，按比例算可比亏损 82% 还要惨痛。

5. 到底交易了什么标的，才能在这么短的时间内亏掉这么多钱？

6. 本来今天亏了 2000 美元心情糟透了，但看完这个持仓现状后心情瞬间好受多了。

7. 但只要还没听到比赛结束的铃声，就意味着战斗还没彻底结束，翻盘的奇迹依然存在。

8. 亏掉这种体量的真金白银晚上到底怎么睡得着？换作普通人遇到这种崩盘，恐怕早就彻夜难眠、整日借酒消愁了。

9. 在 Robinhood 里账户从 5 万美元跌到 5000 美元就已经让人极度抑郁，完全无法想象亏掉近百万美元此刻承受着怎样的心理压力。

10. 想要回血其实只要记住一条法则：把接下来大脑里想做的每一笔操作，全部彻底反着做就行。

2. Anthropic 对利润（profit）的重新定义（来源：FT）

1. 在计入所有支出之前，Anthropic 的毛利率（gross margin）是 100%。扣除所有成本后的息税折旧摊销前利润（EBITDA），在现实中其实就是营业收入。只要把所有花钱的类目和亏损统统剔除，任何生意都能宣称自己盈利，就像不看亏损订单时股票账户胜率也是 100% 一样。

2. 人工智能（AI）实验室假装模型训练不属于推理成本的一部分是荒谬的。模型不是静态资产，现实世界在变，要维持模型可用就必须持续更新数据、对齐并重新训练以防止模型漂移（model drift）。更重要的是，把模型训练包装为资本性支出（CapEx）是现代科技界最精巧的财务工程手段之一，这让实验室成功将庞大且持续的运营支出（OpEx）挪到了资产负债表上，伪装成长期的资产投资，更不用说后续还要面临海量未付费训练数据的侵权诉讼。

3. 只要把负号拿掉，数字就变成正的了，所以就算盈利。正号和负号之间不过就差一横，两负相乘也是正数，数学逻辑完全闭环。

4. 这完全是 WeWork 和安然（Enron）的历史重演。当年 WeWork 炮制出了所谓的“社区 EBITDA（Community EBITDA）”，而现在的 AI 领域不仅有互相抬轿子的闭环注资，甚至还开始重新定义什么叫利润。从以往的周期经验来看，在泡沫彻底破裂之前，市场大概还有 18 个月的好戏看。

5. 如果排除全部生活成本，我也是超级盈利的实体，等以后不花一分钱了还能产生无限价值；只要在现有净资产后面多加几个零，每个人就都是亿万富翁。

6. 报道称该指标剔除了基于股份的薪酬（stock-based compensation）。很多科技公司在非公认会计准则（non-GAAP）下把受限股票单位（RSU）等股权激励排除在外是常见操作，如果只剔除了这一项倒还具有一定参考价值；但关键在于他们到底还剔除了什么。在正式提交上市招股说明书（S-1）拿出未经调整的底牌之前，这种语焉不详的口径毫无意义，往往说明未调整的真实财报数字极为难看。

7. 连分销渠道的分成都要扣除，意味着通过亚马逊 AWS Bedrock 等平台产生的收入分成成本全被遮掩在外，而这原本占了极大比例；再加上高昂的模型训练与持续的内容版权授权费也被拿掉，这种过滤后的数字根本无法反映业务全貌。

8. 客观来看，这一披露的核心价值在于表明模型推理（inference）本身已经可以实现 80% 的毛利率，相比两年前的高昂成本，这在技术和商业化层面确实是一个非常重大的实质性进展。

9. 突发新闻：温迪餐厅在不计入牛肉采购成本以及后厨翻肉饼工人工资之前，也能实现 90% 的毛利率。

10. 整个行业如此急于在口径上做文章，或许是因为他们需要向市场解释为什么后续扩张必须放缓、收入增长可能不及预期。虽然很多人期待通用人工智能（AGI）的进展，但在它对人类产生威胁之前，这种报表粉饰很可能会先拖垮超大规模企业（hyperscaler）的股东，资本市场现在最需要的是财务汇报中起码的诚实。

3. 10年期美债收益率（10Y）触及5%后因和平传闻回落，还能压制多久？

1. 根本没人真心相信所谓的和平协议，但算法（algorithms）只要抓取到和平谈判的头条新闻就会自动触发买入。算法的计算速度远超人类，却根本无法识别虚假信息；只要出现和平字眼，大型机构的程序就会自动买入七巨头（Mag 7）与人工智能（AI）概念股。市场不过是在假装相信，或者只是借机寻找反弹借口。

2. 5%本身就是10年期美债收益率（10Y Treasury yield）的天然阻力位（resistance）。做空债券（Short bonds）是华尔街当前极其拥挤的交易，处于高位的无风险利率（Risk free rate）对大量配置型买家极具吸引力；无论是否有社交媒体言论的干扰，逢低买入的资金都会进场，收益率大概率会在该关口附近震荡。

3. 现阶段任何口头干预都只是为了撑住股市并压低收益率，直到中期选举（mid-term election）落幕。一旦选举尘埃落定或控制权发生更替，人为支撑撤出，市场便会直面真实的经济与利率压力。

4. 现实中的地缘局势完全不支持和平叙事。伊朗手握筹码且公开否认谈判，沙特输油管道与3座泵站受损导致日均约500万桶原油供应面临冲击，胡塞武装又控制了新的海峡节点。任何缺乏实质妥协的言论在周五收盘后都会被打回原形。

5. 所谓市场暴涨完全不符合实际盘面：道琼斯指数（DOW）与纳斯达克指数（Nasdaq）全天下跌，半导体板块（Semis）大跌6%，布伦特原油（Brent）依旧停留在每桶107美元，10年期收益率也维持在4.98%附近。美股仅仅是从日内低点反弹了不到0.7%，不过是跌幅有所收窄而已。

6. 口头喊话或许能压制一两天的油价与收益率，但这更像是剧情套路而非基本面逆转。决定长端利率走势的核心力量依然是财政赤字（deficits）、美债供给（Treasury supply）、通胀预期（inflation expectations）和期限溢价（term premium）。一旦消息面的短期情绪消退，市场终究会根据基本面重新定价。

4. 未曾到来的经济衰退（recession）与值得吸取的教训

1. 市场讨论里充斥着大量为了印证自身偏见而编造论据的人，无论看多还是看空都陷入了这种执念。如果有人宣称某只股票的走势有 100% 的确定性，那他根本不懂市场。真正的经济衰退（recession）在于工资增速落后于商品、服务和资产成本的上涨；真正的崩盘不是盘面价格骤跌，而是美元购买力每 10 到 12 年就缩水一半的阴跌。现金是垃圾，必须持有资产，因为没人能预测短期波动。此外股市不等于经济，财富向高净值群体集中会持续推高资产价格，哪怕大众的实际生活水平在下滑。

2. 央行印发的海量资金必然需要寻找蓄水池。自 2022 年以来美国国债规模激增了约 10 万亿美元（约占总规模的三分之一），债券市场正在重新展现其主导地位。

3. 市场反弹的实质是宏观叙事得到了及时更替。此前市场几乎耗尽了叙事，除了非同质化通证（NFT）外缺乏增长点，而 ChatGPT 的推出让底层人工智能（AI）迅速成为核心主线。叙事在驱动市场运转，但企业利润创历史新高、强劲的需求、散户资金涌入以及家庭财富增长同样构成了基本面叙事。从 2022 年低点修复至前期高位耗时 24 个月，后续通胀、高利率、地缘冲突与科技领域的重新估值仍可能带来持续 2 到 3 年的调整期。

4. 每次《经济学人》（The Economist）封面登出市场即将下行的图表，往往就是最好的买入窗口；绝不能依据主流媒体专家的头条报道来做交易决策。回顾过去 50 年，关于衰退的论调从未停歇，经济学家成功预测了过去 5 次衰退中的 17 次，能否猜中哪一次真正发生正是财富分化的根源。

5. 标普 500（S&P 500）在俄乌冲突与最初熊市后的大幅上涨，核心驱动力在于 OpenAI 在 2023 年初发布 GPT-4 引发对美股七巨头（Mag7）的集中炒作。如果没有 AI 行情，美股实质上仍处于熊市。但随着 OpenAI 披露的年化亏损高达数百亿美元，以及部分大模型厂商修饰财报掩盖成本，AI 叙事正因实际落地数据欠佳而面临类似元宇宙的破裂风险。

6. 择时交易极难把握，平均成本法（DCA）更为稳妥，平时应留存现金并在大跌时按备选清单建仓。2022 年的市场表现证明，即便宏观预测给出 100% 的衰退概率，也无法转化为具体的操作指令；每月坚持定投宽基指数基金更为理性，因为清仓后再次择时买入需要连续做对两次判断，多数散户的失误都源于情绪驱动而非分析漏洞。

7. 2022 年持币观望等待暴跌导致彻底踏空，面对后续大涨必须承认自身判断错误而市场是正确的，坦然接受踏空才能规划下一步操作。此外，精选低估值个股的收益弹性远超大盘，例如 Atlassian 在近几个月涨幅超 150%，在 80 美元和 74 美元加仓并在 120 美元结利；若配置指数，动量指数（momentum index）如 SPMO 或 MTUM 自 1980 年以来的年化平均回报率可达 20%。

8. 当前潜在的衰退路径可能是类似于 1873 年铁路泡沫破裂的 AI 基础设施危机。中东局势推高通胀可能带动利率上行，而 AI 企业正背负巨额债务建设数据中心，一旦现金流无法覆盖债务本息，资产负债表将迅速恶化。不过大科技公司在算力上的巨额资本开支并非盲目下注，行业巨头掌握的信息与研判能力远非普通散户可比。

9. 历史上遏制顽固通胀通常需要经历衰退，但此前通过大量低技能移民输入压制了薪资过快上涨，实现了经济软着陆；若未来廉价劳动力被大规模驱逐，新一轮经济下行可能难以避免。

10. 经济衰退预测与资产定价并非同一概念。在现金流折现（DCF）模型中，即便将企业未来两年的现金流全部归零，在 9% 的折现率与 3% 的永续增长率下，估值受损幅度也仅约 11%；2022 年大盘下跌 18%，反映的是市场对更长期增长率被永久削减的恐慌定价。

11. 过去几年宏观预测的失误，在于机械地将美联储紧缩周期等同于经济衰退，忽略了居民端固定利率债务的缓冲、财政赤字支持以及旺盛的用工需求。在量化宽松（QE）扭曲了期限溢价的环境下，收益率曲线倒挂作为择时工具的准确度大幅下降，所谓确定性极高的衰退概率更多是一种被包装成专业分析的营销说辞。

5. 《华尔街日报》（WSJ）称沙特原油出口受阻，市场为何毫无波澜

1. 从新闻记者那里学到的一条规律是：如果标题带有「可能」或是以问号结尾，答案通常就是「否定」。这就是著名的贝特里奇新闻标题定律（Betteridge’s Law of Headlines）——如果媒体确信答案是肯定的，就会直接以陈述句断言；用疑问句或模棱两可的用词，纯粹是为了规避事实核查的责任。《华尔街日报》（WSJ）用「可能只剩几天」和「出口不了多少」这种充满对冲修饰（hedging）的标题，无非是在制造焦虑赚取点击。

2. 这种耸人听闻的说法就像过去天天喊「离制造出核武器只差几天」一样。「原油储备过几天就枯竭」的狼来了故事已经听了整整六个月，结果油价非但没暴涨，反而还跌了 $5。

3. 在中东开启另一场冲突之前真该想清楚终局。现在胡塞武装威胁曼德海峡（Bab el-Mandeb）周边的航运，针对输油管道等关键基础设施发动袭击，风险甚至在向苏伊士（Suez）蔓延。伊朗及其盟友如今有能力在多条战线上同时施压，让这看起来不再是一场受控的交火，而是一场难以收场的长期冲突，很难看到干脆利落的赢面。

4. 市场可能天真地以为能通过与伊朗达成协议来平息事态，但实际上可能不得不派地面部队进驻也门支持沙特。胡塞武装为了也门控制权打了数十年，根本不会听从德黑兰的指令交出地盘；沙特和以色列也绝不会把胡塞视作合法力量并握手言和达成石油交易。回头来看，真该羡慕在 1 月份就全仓重注美国石油指数基金（USO）的人。

5. 股市没有计入过多恐慌，纯粹是因为内幕知情者比写新闻的算法和媒体更清楚实际情况。知情人士周四就知道管道停运了并在周五早盘推高了价格，到了周日下午也早已掌握管道恢复输送的消息。

6. 安萨尔真主（Ansar allah）的打击确实造成了重创，沙特过去几天几乎处于完全停运状态，实际出口量基本归零，必须看周末重新上线后到底能恢复多少实际产能。

7. 能源安全最好的出路是尽快转向实用级太阳能（utility scale solar），这项技术早已成熟落地，而且根本不需要为了保障本土能源供应而去中东打仗。

8. 东西向管道停运影响的最多不过是潜在的 500 万桶运力，相比霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）每天 2000 万桶的规模而言只占一小部分。而且独立机构的研究数据显示，通过霍尔木兹海峡的船运流量正在回升，已接近或超过战前水平的 50%，沙特完全可以通过波斯湾增加船运来分流。

6. 永远别做空穿紧身裤的辣妈 $LULU

1. 它是市场上最招人恨但仍在盈利的公司，浑身都是漏洞。但我就是喜欢它的产品，已经在 100.64 美元买入了 500 股。

2. 说「永远别做空」也太离谱了，这只股票年初至今（YTD）已经跌了 52%，两年走势跌了 62%，五年图表跌了 76%，只有十年图表还涨着 52%。之前要是做空它早就赚翻了。

3. 辣妈们早就抛弃 LULU 了，现在可不是 2017 年。现在大家都在穿 Vuori、Beyond Yoga、Alo，年轻一代去买 Athleta 或者穿回 Nike Pro。而且大家现在的炫耀方式是在亚马逊或网络买手店买到了多便宜的平替瑜伽裤，LULU 正在一天天失去文化影响力。

4. 也有不少人选择进场抄底：有人在 99 美元买了 100 股，有人在 98 美元拿了 200 股，还有人持有 1500 股。支持者认为它现在被低估得不可思议，拥有低市盈率（P/E）、强大的品牌认知度以及稳健的资产负债表，甚至是一个极佳的潜在被收购标的。

5. 现在的股价已经跌得比疫情期间还要低，业务前景极差，与其买它还不如去买跌下来的 Nike，或者干脆买科技股。

7. 为什么市场看起来完全不可能下跌？是什么在支撑它？

1. 尽管充斥着各种负面头条新闻，企业盈利增长（earnings growth）并没有放缓，企业利润正处于有记录以来的最高水平。不过也有人反驳称，市场理应具有前瞻性，经济受损的预期似乎没有被计入，而且所谓“盈利增长”中很大一部分是少数几家公司来回倒腾同一笔钱互相确认收入。

2. 针对前 10% 高收入群体的减税加上高于平均水平的通货膨胀（inflation），导致天量资金根本无处可去。美国现在就像一栋房子，家具早被拆光当柴烧了，现在大家甚至在撕墙纸、揭地毯扔进“让数字上涨”的篝火里；大公司靠搜集全人类的数据来制造让人类被淘汰的工具，但没人阻止，所有人都在盯着行情线希望它继续涨。

3. 必须把信号和噪音区分开来。新闻故事只是噪音，强劲的盈利增长才是信号。从数据来看，标普 500 指数（S&P 500）按预期市盈率（forward PE multiple）计算其实比峰值回落了 15%，但之所以价格仍接近历史最高位（ATH），是因为实际盈利大幅增加且预期还将继续增长。

4. 所有人都在通过 401(k) 等养老金计划与市场绑定，大量算法被设置为自动投资，每次下跌都会被逢低买入（buy the dip）。历史上从未有过如此低成本、能 24 小时随时随地管理投资组合的时代；被动投资者（passive investors）已经被成功训练成不管价格多高都持续买入基于指数的交易型开放式指数基金（ETF）。

5. 现金在当前环境下贬值极快，这导致人们不愿持有现金，而且在通胀下企业的名义估值也会自动走高。资金管理人把股票资金撤出后根本找不到收益更好的去处，除非出现能引发全面恐慌的极端罕见事件，否则资金没有理由大规模转向现金。

6. 所谓市场即将崩盘或人工智能（AI）泡沫的论调都是无稽之谈。富人只会越来越富，市场趋势将持续向上；要么买入一起变富，要么在场外看着继续受穷。

7. 政府虽然像应对危机一样巨额支出，但数万亿美元并没有凭空消失，而是直接流向了富裕阶层，并转化为对资产和整个市场的直接持有多头。

8. 上涨和下跌不是唯二的可能，横盘整理也是一种走势。近几个月市场基本在横盘，但在通胀和美元贬值的背景下，横盘本质上就是一种较慢的下跌。

9. 很多人曾经害怕市场下跌，现在主要害怕市场永远不下落、具有垄断地位的巨头会永远存在。如果 AI 自动化取得成功，白领就业市场将遭受剧烈冲击；顶层赚得盆满钵满而普通人苦苦挣扎的格局很难看到反转。

10. 市场善于消化利率决议、关税或选举结果这类突发剧烈的催化剂，但很不擅长定价高通胀这种缓慢扩散的问题。2022 年虽然有几天暴跌 4%，但大部分时间都是利率和燃料成本慢慢穿透到实体经济、债券与股市的阴跌过程。化肥和燃料成本飙升给农业带来的冲击等隐患正在积聚，生活必需品支出增加最终会迫使人们削减其他消费。

11. 2022 年的市场回调是因为当时通胀达到 9% 且美联储（Fed）从零基准利率开始加息，那是分母端估值折现的问题而非分子端盈利的问题；除非有人认为利率会在接下来几年再暴加 400 个基点（bps），否则逻辑并不相同。

12. 财经媒体从诞生起就一直在喊崩盘马上就来，因为这样才有点击量。只要出门看看，街上依然有人在消费，商店也没有空无一人。指数不是铁板一块，它由具体公司构成，本财季权重最大的几家巨头盈利创下纪录，市场自然会被拉着向上走。

13. AI 正在带来一年前根本不存在的数千亿美元收入，既包括底层基础设施建设，也包括模型的企业级收入。这不仅仅是估值泡沫或循环融资，而是正在产生切实的真金白银。

8. 为什么市场会相信特朗普的推文？

1. 控制市场的算法无法分辨假话。算法只是被设置用来抓取政府官员的声明和发帖，既然美国总统身处权力核心，算法就会自动抓取他发出的任何内容，不管是真话还是假话。

2. 市场本身并没有真正相信这些推文，而是认为会有「更大的笨蛋（greater fools）」相信，并提前预判散户的反应。聪明钱不需要打败市场本身，只要赶在可预测的散户恐慌性买卖之前跑在前面就行，甚至有机构获取了内幕信息来抢先获利。

3. 如今市场里非专业和散户交易者的比例达到了历史最高，其中不少人带着极深的偏见且缺乏研究，他们会全盘接受这些言论。

4. 归根结底因为他是总统，且市场充斥着虚假希望（hopium）。他拥有通过实际政策撼动市场的能力，每当发出看多言论时，都在释放推行利好政策的信号，做市商为了管理潜在政策落地的风险必须调整定价。

5. 这种波动早在当前局势前就极其夸张，去年关于关税（tariff）的言论就能让标准普尔500指数（S&P 500）单日剧烈波动 3%。

6. 这完全符合凯恩斯选美博弈（Keynesian Beauty Contest）的逻辑：大家挑选的不是自己认为最具价值的标的，而是预期别人会认为有价值的标的。只要别人会跟进，提前抢先交易就是最优解，这种博弈本身形成了一种自我实现的预言。

7. 市场波动的幅度实际上在逐渐收窄。今天关于社交媒体的发言大概只拉动了 E-迷你标准普尔500指数期货（ES）20 个点左右，市场正在逐渐意识到其中的水分，昨天拉升甚至没能撑到收盘（EOD），随后油价在夜盘重新走高。

8. 许多高频算法为了极小的利润点差运行，推文一出就会被识别为买入信号并毫秒级建仓。在家看盘的普通散户看到价格拉升跟着追入，程序化机器再反手卖给跟风盘，本质上只是在根据历史统计胜率交易数字。

9. 这不是盲信，而是博弈论（game theory）。哪怕某条推文只将某种结果发生的概率从 5% 提升到 10%，这一信息依然具备定价价值。算法先行反应，主观交易员预期算法动作，其他交易员再预判这些交易员，最终呈现出类似集体信仰的暴涨。

10. 有时这确实与利益直接挂钩。例如当国会推迟加密货币相关法案时，他宣称要在财政部推动相关事务，微策略（MSTR）当天一度暴涨 18%，收盘仍涨约 15%。另外，他曾公开呼吁买入股票，随后市场确实走出了一轮约 15% 的超级大反弹，这加剧了交易员不敢忽视其发言的巴甫洛夫条件反射。

9. 沃什效应与周三的利率决议（Rate Announcement）

1. 梳理 Kevin Warsh 上任美联储主席以来的三次主要亮相，市场都在他发言期间出现了剧烈反应。6 月 16-17 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议期间，纳斯达克100指数ETF（QQQ）下跌 2.89%，标普500指数ETF（SPY）跌 1.84%，决议刚出时 QQQ 迅速砸盘随后在发布会初期收复失地，但从 2:45pm 到收盘又跌了 1.69%。7 月 28-29 日会议上，QQQ 在两天内跌 2.99%，决议公布后一度冲到 679，随后在记者追问下沃什显得犹豫不决、含糊其辞（Wishy-Warshy），强调通胀太高需要加息却又不采取行动，导致 QQQ 在一个多小时内跳水 2.5% 收于 661.73。8 月 28 日杰克逊霍尔年会上，QQQ 从高点 724.12 跌至 716.46，SPY 也从 775.30 跌回收于 769.35。目前的规律是：决议公布后先来一波释然反弹，紧接着在新闻发布会上演暴跌。

2. 现在的市场已经熟悉他的风格了，大家预期的都是极度糟糕的结果。如果奇迹发生，情况仅仅是「有点糟」甚至接近中性，到周末所有标的都会创下历史新高（ATH）。

3. 绝不可能加息。眼下需要提供流动性，在国会中期选举前收紧货币政策，会对白宫试图兜售的政治叙事造成毁灭性打击。况且提拔他的高层明确反对加息，为了安抚对方他大概率也会维持利率不变。

4. 债券市场会如何应对加息很难说。加息虽然推高了利率，但同时也减轻了通胀压力，两者对冲下走向并不明朗。

5. 不管别人怎么说，美国的债务负担根本承受不起加息。背负着 40 万亿美元（$40 Trillion）的债务窟窿，有太多债务需要展期，此时加息美国就会破产。眼下顽固通胀、住房、就业、人工智能（AI）泡沫、汽车市场崩溃以及幕后私人信贷（private credit）爆雷全都撞在一起，任何加息都会是灾难性的。更可能的做法是维持利率不变，配合鹰派言论引导市场自我修正，而不是直接修改前瞻指引（forward guidance）。

6. 哪怕加息半个百分点（half a point）甚至更多，也最好开门见山直接一次性搞定，省得行情受折磨。

7. 如果加息决议正式落地后市场立刻大跌，说明这根本没有被充分定价。但到目前为止，在这位主席开新闻发布会时直接做空，几乎每一次都是稳赚不赔的送钱机会。

8. 所有这些利空早就被市场充分消化了。隐含的加息概率已经超过 95%，如果真宣布加息，股市反而会上涨，因为关于利率的不确定性彻底消除，波动率指数（VIX）会暴跌，这种情况以往每次都在发生，周二直接买看涨期权（calls）即可。

9. 市场应该已经把加息预期消化完毕。预计会看到一次 25 个基点（0.25 basis point）的加息，并在 12 月再加一次；5 年期美国国债（T-bills）收益率在 11 月前将触及 5%。

10. 如果加息后真出现暴跌，顺势做多博取之后的释然反弹才合乎逻辑；但也有人选择全仓买入看跌期权（puts）。还有观点认为，由于期权希腊字母中二阶导 vanna 与 charm 的影响，敢于耍小聪明买看跌期权的人会被随后的暴涨绿柱教训，这局的最佳策略是卖出看跌期权（sell puts）。

11. 核心消费者物价指数（Core CPI）同比只有 2.4%，创下 5 年多以来的新低，在这样的通胀数据面前根本没有理由说明天美联储非要加息不可。

10. 要么暴富，要么哭死

1. 在这些公司跌到历史低位或 20 年低点时，居然买入了还有 3 天就要到期的看跌期权（puts）。原本打算在上周五平仓，结果因为临时去参加客户会议耽误了，只能一路硬扛到现在。

2. 这种操作就是典型的退出流动性（exit liquidity）提供者。整整近一年高通胀和零售股大跌的行情不去空，偏偏等 Lululemon 的市盈率（P/E）跌破 10 倍、Nike 迎来 8 年来首次合理的估值水平时才动手做空，眼下根本没有任何推动暴跌的新催化剂。

3. 在 Nike 处于长期底部时做空完全不合逻辑，如果非要进场反而应该买入看涨期权（calls），甚至去买 Lululemon 的长期股权预期证券（LEAPS）。但也有看空者指出，Nike 目前的市盈率依然在 20 倍以上，预计到明年可能会进一步跌到 $25 附近才会真正见底。

4. 长期做空 Nike 的交易者则持相反看法，认为今天很多垃圾股票只是无缘无故反弹，后续仍会继续下跌。如今已经没有多少人愿意穿 Nike，其产品不过是代工厂生产的高价劣质品，不了解鞋类市场和时尚趋势的人才会盲目看多。

5. 社区里持有对冲仓位的交易者晒出了 9/18 到期、行权价 $100 的 Lululemon 看涨期权，直言双方必然是一胜一败；时间价值交易者（Thetagang）也纷纷调侃，感谢这种在极度超跌时追空周度期权的行为为期权卖方贡献利润。

11. 冲向月球还是彻底毁灭：11 万美元期权（options）下注

1. 针对加仓操作，许多人调侃可能还有一线生机但大概率已经彻底完蛋；面对为何不把 10 万美元直接买正股的疑问，有人解释这是拿 $53k 试图撬动 $2M 敞口的豪赌，成了直接暴富，败了彻底破产。

2. 在期权（options）上搞分批定投（DCA）堪称纯正的赌徒风格；有人分享自己以前也这么干过一次，虽然奇迹般盈利了，但发誓此生绝不再碰。

3. 操作节奏遭到不少人吐槽：在见顶前 5 到 10 天买入，见顶时又没获利了结，如今已经浮亏 50%，几乎是精准买在山顶；有人建议趁亏损扩大到 75% 之前赶紧割肉。

4. 针对即将到来的财报，有人认为接下来两周内的财报是唯一的翻盘希望；但也有人警告财报公布后会直接遭遇隐含波动率暴跌（IV crush）。

5. 从宏观环境来看，想要这笔交易回本，基本上需要冲突停止和利率下降，但在当前环境下这两者短期内都不大可能发生。

6. 看到楼主开出 1300 的行权价，持有 1010 行权价的投资者表示自己都已吓得冷汗直流；不过由于到期日在 12 月，有人建议不如将仓位展期（roll）至 80 Delta 的长期看涨期权（LEAPS calls）。

7. 有人分析这个月和 10 月注定前景黯淡，但 11 月和 12 月市场大概率会回暖，因此 1300 的行权价到期前仍有盈利可能；核心考验在于能否承受未来一个半月账面巨额浮亏带来的心理折磨。

8. 还有人建议干脆把剩余资金套现，拿 $45k 直接去冲次日到期期权（1DTE）拼一把。

12. 加息概率90%，联邦公开市场委员会（FOMC）沃什真能维持利率吗？

1. 理事会共有 12 票，只要 7 票就能加息，而 7 月已有 3 票赞成加息，理事会不加息就是犯蠢。美联储主席投出反对票违背多数决议会极大损害美联储形象；沃什是特朗普亲自挑选出来的代表人物，如果违背承诺不降息并遭遇政治问责，戏剧性拉满。但也有人质疑，虽然芝商所美联储观察工具（CME FedWatch）显示加息概率达 92%，但在消费者物价指数（CPI）为 3.4%、个人消费支出物价指数（PCE）为 3.7% 的情况下加息依据并不充分。

2. 沃什一个人做不了决定，他只有 1 票，他可以投票维持利率，但其他 11 位成员未必同意。

3. 如果美联储不释放抗击通胀的信号，国债收益率将飙升，债券市场自有其确立自身主导权的方式。反方观点则认为，若剔除能源成本通胀接近 2.4%，伊朗局势与石油供应问题才是推手，加息只会加重消费者负担却无法解决油价问题。

4. 沃什不是圣诞老人，利率必须调整。央行成功让全世界相信了狗在骑矮种马（指次序颠倒）。

5. 如果他想让债券市场陷入彻底混乱，大可选择按兵不动，但那对股市的打击将远甚于直接加息 25 个基点（bp）。

6. 市场患有注意力缺陷多动障碍（ADHD），连市场自己都不知道自己想要什么。

7. 考虑到特朗普的行事风格，他会把加息视为背叛。全球各央行都在因通胀担忧而加息，若美联储逆势而行将在全球丧失信誉；合理的做法是加息，但仍有 5% 的概率会被政治施压阻拦。

8. 联邦基金利率只决定隔夜拆借利率，债券市场才会决定真正的实际利率。对股市而言，维持利率或加息 50 个基点都会导致下跌，加息 25 个基点最稳定；也有人担忧在衰退初期加息会埋下后患。

9. 当前维持利率并非观望式的风险管理，而是纯粹的政治粉饰。在 20 家一级交易商（primary dealers）中有 15 家明确预测加息、机构普遍质疑暂停加息的情况下，沃什已被逼入绝境。按兵不动或许能让美股避免本周 3% 的回调，但会彻底动摇长期通胀预期，10 年期美债收益率会因期限溢价（term premium）和信誉丧失而暴涨。

10. 年初市场计入了 2 到 3 次降息，如今计入了未来 12 个月约 4 次加息，预期剧烈波动了 150 个基点。然而科技股表现出惊人韧性，若科技板块在吸收 150 个基点紧缩预期的同时维持盈利增长，利率前景的任何企稳或逆转都将成为该板块的重大利好。

11. 科技七巨头（mag7）的高估值与历史新高无法承受加息计入财报，那会打破暴利神话并引发现实审视，因此认为美联储根本不敢真正加息，只能动动嘴皮子发表鹰派言论。

12. 如果沃什不想加息，在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上就不该放狠话。市场资产定价完全基于当时的强硬表态，若临阵变卦将引发灾难；同时日本央行（BOJ）和联邦公开市场委员会（FOMC）均已被计入加息定价，若按兵不动会导致日元对美元大幅升值，引发类似 2024 年 8 月的大规模套息交易平仓与去杠杆风暴。

13. 传统经济学家认为这是供给冲击（加息无法增加燃料供应且工资并未推升通胀），因而倾向于按兵不动；而多数非美投资机构的经济学家认为美联储在 11 月 3 日中期选举前不想激怒白宫削弱独立性，会拖到大选后再加息。

14. 加息概率已在过去一周从 90% 降到 60% 又反弹，决议出炉前市场将剧烈震荡反复推测，此时押注投机意义不大。

13. 嘉信理财（Schwab）以低于内在价值 10 美元成交 10 张 SPX 期权

1. 期权交易绝不能使用市价单（market order）。在订单簿（order book）上看到的买价（bid）往往只是盘口第一档，显示 $88 的买价可能仅对应 1 张合约，下一档买单可能直接掉到 $5；如果直接按市价卖出 10 张合约，系统就会按 $88 成交 1 张、剩下的 9 张全按 $5 贱卖。

2. 出现如此巨大的滑点（slippage）依然极不合理。SPX 期权（options）是流动性极佳的标的，做市商（MM）通常会抢着吃下哪怕 1 美元的买卖价差（bid-ask spread），即使订单簿暂时变薄，也会有参与者为了套利进行交叉撮合；成交价大幅跌破内在价值（intrinsic value）极可能是订单路由异常或券商给出了极差的执行。

3. 排查交易环境后发现该订单并非发生在尾盘流动性枯竭阶段。即使是零日到期（0DTE）期权，这笔交易也是在美东时间上午 11:05 的盘中触发，且行权价并非深度虚值（OTM），在正常交易时段产生 $10 的内在价值滑点极其罕见。

4. 永远不要在期权上使用市价单或止损市价单（stop-market order）。一旦价格触及止损线，该指令就会立即转为普通的市价单在市场中被猎杀；想要快速平仓，应当始终使用限价单（limit order）、挂在买卖中间价（mid price）成交，或者将限价设定在略低于当前买价的位置来兼顾速度与保护。

5. 这种执行虽然超出合理预期，但向券商索赔往往无济于事，券商大多只会给出 $20 的点差补偿并推脱责任；下达市价单本质上就像在市场里大喊无论多少钱都愿意立刻出手，事后很难以买方出价过低为由发起集体诉讼。

6. 订单从 11:01 创建到 11:05 成交并非券商撮合耗时 4 分钟，而是行情花了 4 分钟才触发预设的止损线，触发瞬间即被市价执行。

7. 券商自动平仓与恶劣滑点并非孤例。有人在 Fidelity 遇到过到期前 30 到 40 分钟实值（ITM）期权被系统自动平仓，平仓价比标的内在价值低 $2（正股 $50 时行权价 $49 的看涨期权按 $47 平出）；也有人在期货交易中遇到凌晨 3 点因 15 秒内的瞬间闪崩，止损单在偏离市价 30% 的位置被极端撮合。

8. 市场波动率（volatility）的瞬时飙升会瞬间拉大买卖价差。许多人原本浮盈 90%，却因在价差拉大时使用市价单而被几美分的极端低价强行成交；甚至还存在做市商在给出异常成交价后单方面撤销交易（bust trade）的情况。

9. 具体成交数据印证了内在价值的大幅偏差：在 11:05 触发止损价 $85.00 时，SPX 位于 7594.84 至 7605.16 之间，7690 看跌期权（put）对应的内在价值应在 $84.84 至 $95.16 之间；而该笔订单被拆为三笔分别以 $75.30、$74.90、$74.90 成交，平均成交价仅约 $74.94，相比当时的内在价值折价达 $10 到 $20。

14. MSFT 零日到期（0DTE）看涨期权（calls）交易

1. 开盘时以 0.17 的平均成本分批建仓了行权价 505 美元的 MSFT 零日到期（0DTE）看涨期权（calls），总计投入 9.6k，并在 0.25 全部卖出。然而该合约随后飙升至 4 美元左右，原本 9.6k 的投入若一直持有可增值至 224k，最终却仅兑现了 4.4k 利润。这次教训让人深刻认识到，日后必须执行收回初始本金、让部分利润继续奔跑的策略。

2. 这种眼睁睁看着自己过早下车、承受「知晓踏空（KOMO）」的滋味，比单纯的「害怕错过（FOMO）」还要痛苦和残酷得多。

3. 零日到期期权绝对是让人体会到自己还活着或直接破产的最快方式。有人调侃自己通常隔天才卖 0DTE 合约，被指出完全不懂如何利用利润锁定零成本仓位来博取更大涨幅。

4. 散户在看到科技股周末因加息预期遭遇惨烈抛售后，第一反应依然是近乎本能地逢低买入抄底。

5. 实际上没有人真能顶着波动一路拿到最高点，在那种行情下提前止盈锁定利润完全无可厚非，能赚钱离场就已经值得祝贺。

15. 2026年9月15日你的明日操作计划是什么？

1. 30年期抵押贷款利率（mortgage rates）飙升至 7.17%，之前觉得拿到 5.8% 利率很差的人现在感到庆幸，还有人调侃未来是否该推出50年期房贷。

2. 日内期权交易波动剧烈，有人今天一度赚了 150%，结果在收盘前最后 10 分钟全部亏光；与此同时，持有隔夜现金的群体则在剧烈震荡中安稳睡大觉。

3. 宏观政策与美联储（Fed）成为焦点：有讨论提及特朗普自 Warsh 就任美联储主席后频繁致电，而 Warsh 表示若受到干预将保持沉默；分析师认为加息概率高达 92%，甚至有人预期可能迎来 50 个基点（basis points）的加息重击，但市场在看到实际行动前依然半信半疑。

4. 社交媒体上的言论短暂压低了美债收益率（yields）和油价，避免了盘中更严重的下跌，但尾盘数小时的表现依然疲软，被认为只是延缓了不可避免的回调。

5. 全球关税（tariffs）本质上是对国内消费者的加税，再加上战争造成的供应冲击，通胀压力持续攀升，政策与言论反复加剧了市场的不确定性。

6. 现实与科技叙事的脱节感明显：一边是大模型、通用人工智能（AGI）和巨型数据中心的宏大叙事，另一边是普通人开着 15 年车龄的老车、加着 60 美元一箱的昂贵汽油，每天早上依然在同一片坑洼不平的道路上通勤。

7. 让人工智能构建投资组合，结果它重仓了各类人工智能概念股，被调侃是人工智能在进行内幕交易。

8. 交易心理与日常消费形成强烈反差：刮刮乐中 100 美元能高兴一整天，股市里亏掉 1 万美元却连眼睛都不眨；买 500 美元的工具或旅行舍不得，点 500 美元外卖却毫不犹豫。

9. 黄仁勋与 Martin Shkreli、Jake Paul 一同在 All In Summit 峰会登场演讲，这一离奇组合让部分投资者直呼想在盘后卖掉手里的英伟达（NVDA）。

10. 衍生品交易者的黑色幽默层出不穷：所谓看涨期权（Calls）是因为爆仓亏掉房子后必须打电话（call）通知妻子，看跌期权（Puts）则是亏光后只能去快餐店把薯条装进袋子（put）；期权账户彻底爆仓注销后，新开的账户干脆改名叫“投资”。

11. 还有人把手机连着公司 Wi-Fi 刷论坛，结果评论被公司后台全程记录，不得不准备第二天向人事部门解释自己留下的“标普500指数ETF（SPY）跌 2% 就去老板桌上拉屎离职”究竟是什么意思。

16. 网络安全板块在人工智能（AI）担忧与监管预期中暴涨

1. 周末两家前沿实验室首席执行官（CEO）发布人工智能（AI）安全警告后，市场预期更危险的威胁环境将带动安全支出扩大，CrowdStrike、Zscaler、Okta、Fortinet、Palo Alto Networks、SentinelOne、Rubrik、Cloudflare 和 SailPoint 在周一全线上涨超 10%。Cloudflare 股价创下历史新高（ATH），虽然估值极其离谱，但考虑到特斯拉市值依然抵得上其他所有车企的总和，这种估值也没什么大惊小怪的。自己持有约 300 股 NET 多年，其中一半在罗斯个人退休账户（Roth）里，现在非常高兴。

2. 认为 AI 会取代所有软件和网络安全的观点非常奇怪。此前在这两个板块都做了布局并已获利了结，不过也有人反驳称，如果 AI 沿着当前轨迹继续发展下去，大概率会取代绝大多数事物。

3. 从软件开发从业者的角度来看，目前不仅内部系统，连处理个人可识别信息（PII）和交易的核心生产系统里都充斥着大量代码垃圾。在“十倍工程师”叙事的驱动下，网络安全公司将成为企业减少这些 AI 劣质代码风险的保护层；等 AI 泡沫破裂后，专门负责修复和保护软件安全的公司预计能迎来几年好日子。

4. 今天卖出了持仓中约三分之一的 CRWD，实现了 110% 的收益。虽然去年才刚开始投资且当时对这家公司并不了解，但觉得网络安全很重要。鉴于手头现金耗尽、应急备用金不足且大盘震荡，决定落袋为安锁定利润；目前还留着少量 CRWD 以及 Fortinet，两者各占投资组合的 1% 左右。

5. 一旦不法分子完全释放 AI 的威力，面对 AI 挖掘出的海量漏洞和利用手段，网络安全公司将根本来不及应对。

6. 针对网络安全板块的交易型开放式指数基金（ETF），市场上有 HACK、CIBR 和 BUG 等标的可供选择。

7. 难以置信在经历两次全球性重大事故之后，CrowdStrike 的竞争对手们依然没能击垮它并抢走它的所有业务；但也有人怀疑这一波上涨究竟能否持续，还是会像以前一样行情迅速消退，甚至主张直接逢高做空这批股票来赚取轻松的 10% 收益。

8. 网络安全行业必然会迎来爆发，但大多数公司的估值已经高得像特斯拉或 SpaceX，而且很难说现有公司的能力有多少能顺利迁移到 AI 充沛时代，预计该领域还会涌现出新的入局者。

9. 开盘时卖掉了原有投资组合，全部买入网络安全股票和看涨期权。尽管开盘一度下跌 5%，但全天整个投资组合暴涨了 40%，持仓涵盖 Zscaler、SentinelOne、涨幅 25% 的 Rapid7、CRWD，并在尾盘用期权利润买入了 Innodata。持有完全不懂的行业股票让人十分焦虑，期权操作也令人心惊肉跳，但当下只能顺势而为。

17. WSB 2026年9月15日每日讨论帖

1. Jim Cramer 昨天发帖称「油价下跌、利率走低、市场走高，赌徒们系好安全带准备迎接冲击」，看到这种反向指标就知道行情彻底完蛋了。

2. 房贷利率（mortgage rate）飙到了 7.17%，这种赢麻了的局面实在让人吃不消；以后干脆推出 100 年、125 年、130 年甚至 150 年的超长房贷，简直是降低月供的绝佳机会。

3. 难以想象有人对权力如此痴迷，生命最后阶段还要坐着轮椅在参议院大厅里被人推着到处向人招手；其实本人可能早就没了清醒的意识，全靠身后的操盘手为了避开风险巨大的选举，硬撑着等之后直接指定接班人。

4. 没有任何实质消息油价就突然暴跌，布伦特原油（Brent crude）刚摸到 110 美元就被砸了下来，庄家现在连把油价按在 100 美元以下都做不到了，砸盘之后今天也就是在 102 美元见底。

5. 现在的市场逻辑就是收益率、估值、食物、石油、住房全都不重要了，唯一重要的只有人工智能（AI）；但只要一个 19 岁的技术宅就能让你的 AI 投资组合瞬间暴跌 50% 以上。

6. 债券收益率（yields）简直就是拿了杀人执照的 007，专门负责干掉多头（bulls）；10 年期美债收益率刚从 5% 跌到 4.996%，CNBC 就开始大呼小叫宣传债券大跌了；如果 Warsh 不加息，10 年期收益率迟早奔着 6% 去。

7. 市场主力现在的套路就是先拉盘爆掉散户的看跌期权（puts），再砸盘爆掉看涨期权（calls），周而复始；看到阿曼与美国讨论地区局势降温这种炒了三个月的冷饭还在被算法拿来拉盘，就知道操纵有多严重，今天的科技股拉升感觉就是纯粹的多头陷阱。

8. 许多日内交易员（day traders）搬去加利福尼亚不是没有原因的，早上 6:30 交易到下午 1:00，剩下的整个下午都可以去晒太阳、冲浪和享受生活。

9. 美国财政部长 Scott Bessent 刚刚在国会公然宣称「很多人购买模因币（meme coins）是为了资本稳定性」，2026 年的财长在国会替模因币辩护，这局面实在太荒谬了；不知道他什么时候会开始动用社会保障基金去压制 20 年期国债收益率。

10. 昨天刚在 $900 买入了美光（MU），今天市场走势莫名其妙就全面飘绿，今天的交易策略就该像抢银行一样，拿到赚头就在警察赶来前赶紧撤退，趁着飘绿买入看跌期权就是白送钱。

18. 这是我唯一一次操作得这么漂亮

1. 看截图都让人跟着焦虑，能在期权冲到 $2.50 之前果断平仓离场的纪律才是真正的关键操作，大多数人都会选择死拿到底，最后眼睁睁看着利润蒸发。很多时候只要一进入盈利状态就应该设置追踪止损（trailing stop loss），不过止损点位如果设得太紧，可能在 $1,500 附近就会被提前洗出局。

2. 有没有人能借大约 250k 股 SPY 玩一把？这时候恐怕只有保证金（Margin）借贷的好兄弟会主动打来催缴电话。

3. 在大盘下跌的行情里靠看涨期权（calls）赚钱确实痛快，逆势买看涨期权本就极其激进，斩获 5 倍收益更是惊人。但总想着后面可能出现的 10 倍暴利，往往是下次让人亏光本金的陷阱。

4. 无论赚多赚少，落袋为安就是胜利。期权每有一次能飙升到 $2.50，背后就有同样多次在眨眼之间反转暴跌，市场往往就是靠这种侥幸心理收割流动性的。

5. 开盘的第一个小时通常什么都不买，而是用来观察并测算全天的震荡区间。市场上经常能见到 $0.15 到 $0.25 的期权到收盘飙升至 $2 到 $4，捕捉这类机会需要耐心等待。在当天前面两笔交易已经盈利 $700 的情况下，选择在美东时间 10:30 左右低位买入这些期权，结合过去一周的走势，当时 758 附近看起来是一个较为合理的底部支撑位。

19. 2.8万美元全仓孤注一掷（YOLO）NVDA 3天到期（3 DTE）期权

1. 在重大利率决议出炉前，把 2.8 万美元全部本金押注在距到期日仅剩 3 天（3 DTE）的 NVDA 深度虚值（Way OOTM）看涨期权上，这是最纯粹的社区下注风格。大家都认定这笔交易必输无疑反而是个好兆头，关键在于敢在亏损 90% 时逆势死扛；根本不需要 NVDA 突破 220 美元，只要周五前基于价格走势出现一次拉升即可获利，即便目前已浮亏 7000 美元也依然坚决持仓。

2. 从当前乃至可预见的几天来看，这笔全仓操作基本已经彻底凉了；期权买入后直接缩水 12% 至 20%，现在急需 NVDA 立即走出大幅拉升行情才能挽回败局。

3. 如果交易逻辑是博弈美联储（Fed）在联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的行情，完全应该等到 16 号决议前夕或者合约跌到每张 50 至 70 美分时再买，此时过早建仓不仅成本过高，还要白白承担时间价值的快速衰减。

4. 在大盘下跌日 NVDA 能够逆势飘红就是积极信号，这笔押注虽然风险极高，但美联储决议后美股确实存在向上脉冲的可能；即便美联储加息，只要债券市场企稳、长期利率下行，股票市场依然可能应声反弹。

5. 到了周五要么晒出提全新保时捷的截图，要么就发出一张终极亏损单，这种极端押注绝不会有任何折中结果；看到有人如此激进地全仓做多，甚至让人不得不考虑赶紧平掉自己的看多仓位。

20. 关于 SK 与 Samsung 产能扩张的真实内幕

1. 之前有帖子把 SK 和 Samsung 拒绝提前支付韩国电力公社（KEPCO）5 年期电费解读为拒绝扩产并对未来需求持怀疑态度，这完全是对韩国政策的误读。实情是韩国现任自由派政府想把新晶圆厂建在西南地区，这是该党的传统政治票仓也是欠发达地区，政府试图借此拉拢选票并推动半岛“均衡发展”，缓解集中了全国一半人口的首尔首都圈压力。SK 和 Samsung 几个月前公布该计划很可能是被强行施压同意的。两家公司根本不想去那里，从零开始在一个几乎什么都没有的地方进行大规模扩建，耗资耗时且招不到人。大部分韩国技术人才只想留在首尔大都会区，被派驻到首尔以外的分支机构时员工往往选择跳槽离职，就像把纽约或旧金山的员工强行迁到俄克拉荷马或密苏里一样。两家公司实际一直在扩张产能，但主要集中在首尔大都会区外围的通勤范围内，最多外溢到首尔以南几小时车程的忠清道。它们更倾向于在首尔大都会区或美国投资，不愿在不想绑定的地区砸 180 亿美元建电网。这反映的是物流、人才招募以及国内政治施压问题，而不是对未来产品需求的判断。

2. 也有人质疑分散产能是应对风险的好方法，尤其是首尔处于朝鲜火炮射程内。但多数韩国人平时根本不担心北方的军事威胁，如果真发生战争那面临的问题要严重得多。即便从供应链角度看，在偏远地区分散生产也是一场物流噩梦。即使就业市场严峻，顶尖人才可以自由挑选 Samsung 或 SK hynix 这类大厂，但很多人坚决拒绝离开首尔工作，把工厂建得太远会严重损害人才招聘质量。在现任政府施压之前，企业原本计划在其他地方建立新产业集群（连 Hyundai 的实验室原计划搬到首尔，也因政府要求迁往西南地区而延期），普通民用企业并不会为了军事风险而刻意分散产能。

3. 科技公司用他们数万亿利润的一部分来改善国家发展？简直是笑话，企业不可能情愿配合。

4. 企业无非是想通过拖延战术熬过李在明总统的任期，直到 2030 年任期结束。

5. SK 在 Samsung 身上加码下注，感觉就像是看涨期权（calls）被套牢并沦为晒亏损贴（loss porn）。

6. 如果企业不配合在地方建厂，首尔地区全人口的住房危机和生育危机只会进一步恶化。

7. “五极三特”区域平衡战略正在推进，SK hynix 和 Samsung 已经顺应了李在明的构想，首尔大都会区只能承受产业外移。

8. 针对“韩国就是 Samsung，财阀主宰一切”的论调，很多海外人士高估了财阀的权力。韩国政府和大财阀充其量是共生关系，政府依然占据绝对上风。韩国国民年金公团（National Pension Fund）在大多数韩国企业中持有的股份远多于财阀家族本身，一旦养老基金发话，家族必须顺从；且 Samsung 市值达 1.5 万亿美元，财阀家族成员总身价仅约 350 亿美元，其控制权是通过复杂的交叉持股实现的脆弱网络，一旦越界就会受到惩罚。包括 Samsung 和 SK 在内的前 102 家主要韩国企业在政府命令面前都必须唯命是从，1998 年与两家巨头并肩的大宇集团（Daewoo）仅因政府一项决定就彻底倒闭，外界所谓“韩国是由财阀控制的反乌托邦”根本不了解政客与执政党拥有的巨大权力。

21. 为什么软件即服务（SaaS）股票今天大涨？

1. 软件即服务末日（SaaSpocalypse）与人工智能（AI）构成了互为反向的对冲交易，两者几乎呈现完美的负相关走势。网络安全股票也是如此，利空消息越多，网络安全股涨得越猛。此前 Situational Awareness 的投资组合出现灾难性爆仓，就是因为他们一边用融资加杠杆买入半导体股票，一边做空软件股，还声称做空软件是“分散风险”，实际上是在同一笔交易上变相加倍押注。

2. 过去一年里，软件即服务（SaaS）公司的估值遭遇了极度压缩，因为市场此前普遍过度夸大了 AI 对软件业构成的威胁；而如今一旦 AI 发展势头出现放缓迹象，它对软件公司的替代威胁自然也就不复存在了。

3. 市场开始意识到这些所谓的“AI 公司”根本不赚钱。有人认为 OpenAI 和 Anthropic 的管理层正试图推迟递交 S-1 表格（S-1）招股书，背后原因就是账目难看；AI 领域的放缓并不是出于安全考量，而是为了推迟首次公开募股（IPO）。传统 SaaS 板块虽然经历低迷，但这些公司拥有实打实的现金流，而不像 OpenAI 或 Anthropic 那样疯狂烧钱。不过也有人反驳称，AI 行业营收其实在持续暴增，被淘汰的只是普通初创企业，比如 Cursor 就在 2 年内将营收从 0 做到近 100 亿美元，随后被 SpaceX 收购。

4. 资金从 AI 概念撤离后必须寻找新的去处。除了转投超跌的 SaaS 公司外，投资者还发现像沃尔玛（Walmart）和塔吉特（Target）等零售股与 AI 交易也存在负相关性，因此资金正按照历史趋势进行板块轮动。

5. 网络安全板块的涨幅甚至远超普通 SaaS，Crowdstrike（CRWD）、Palo Alto Networks（PANW）、Rubrik 以及 Zscaler（ZS）等个股暴涨约 15%，背后的驱动力或许来自 AI 带来的安全隐患。对于 ServiceNow（NOW）来说，虽然短线落后于网络安全纯概念股，但它在 2026 年 3 月和 4 月接连收购了两家网络安全公司，无论后续迎来的是 AI 繁荣、SaaS 复苏还是网络安全爆发，都能顺势受益。

6. 软件公司处于整个价值链的最前端，是真正为企业释放 AI 价值的落地载体，其业务并不直接与 AI 算力基础设施公司的走势绑定。相比于基础设施厂商，SaaS 企业财务状况更健康，拥有强劲的自由现金流（FCF）和更低的负债，投机属性也低得多。目前市场上充斥着不切实际的炒作，像 AVGO、NVDA、AMD 这类硬件龙头的估值里定价了过高且难以兑现的未来增长。

7. 也有观点提醒，日内的单日涨跌纯属短期随机噪声，市场总会在事后找各种理由自圆其说。那种“认为 AI 彻底熄火从而对软件毫无威胁”的想法同样是一种脱离现实的执念，盲目根据这种逻辑做交易很可能会亏损，不过部分质地优良的 SaaS 标的确实能成功突围。

22. 你居然看空英伟达（Nvidia）？

1. 在 All in 峰会现场，特朗普（Trump）打电话给黄仁勋（Jensen），黄仁勋还直接开了免提，整场戏编排得比成人片还要刻意，简直活在最荒谬的时间线里，完全就是一出小丑秀。

2. 这种做秀拉盘的手法确实厉害，但他真以为靠这种剧场表演能一路撑到中期选举（mid terms）？也有人认为他确实敢这么干，而且大概率真能奏效；黄仁勋这招同样绝妙，无论大家喜不喜欢，他就是直接把场子里的“背景音”公开播了出来。

3. 英伟达（Nvidia）目前的市盈率（P/E）其实相当合理，哪怕遭遇人工智能（AI）投资退潮或大盘崩盘，股价也能守在 160 美元以上。真正让人害怕的是那些市盈率飙到 65 到 150 倍的其他科技与 AI 概念股，那些标的随时有跌去 50% 至 80% 的风险。

4. 反驳者认为英伟达的利润完全建立在市场对其图形处理器（GPU）持续不断的需求上，境况虽然比闪迪（SanDisk）好一些，可一旦 AI 公司的资金链断裂见底，它同样难逃厄运；拿市盈率来论证安全的人显然没搞懂分子上的盈利（E）究竟从何而来。

5. 如果泡沫破裂，英伟达股价跌破 40 美元是轻而易举的事。它现在的大部分收益都来自资金循环投资以及七巨头（mag 7）不可持续的资本支出（capex），一旦狂欢结束，营收完全可能遭遇 70% 以上的断崖式下滑。

6. 难怪半导体交易型开放式指数基金（SMH）在收盘前最后一个小时跌得更凶了，而一直押注做空的 Burry 大概率又要被市场狠狠打脸一次，对此毫不意外。

7. 只要对手还没有成功复制或者造出性能更好的 AI 芯片，就根本没有理由看空英伟达。

23. 关于 Vistra Corp.（VST）大家怎么看？

1. Nancy Pelosi、Donald Trump 和 Peter Thiel 等人都有买入记录，CEO 也自购了约 $1.17M 股票。虽然有人指出 Pelosi 是去年买入 $50 看涨期权（calls）并在今年初行权，但目前股价甚至低于她和 David Tepper 当时的买入价，这种政治人物与知名投资者的动向足以让人把它列入观察名单。

2. 核心看多逻辑非常简单：未来几年针对数据中心（data centers）的能源短缺只会越来越严重，全美数据中心所需电力极度匮乏，因此选择做多 VST 和 TLN。

3. 当前价位具备吸引力。公司同时拥有天然气和核能（nuclear）布局，且主要集中在 PJM 和 ERCOT 两个电网区域，几乎是承接数据中心电力需求最完美的资产组合。公司已经与 AMZN 和 META 展开合作与签约，管理层倾向于股票回购（buybacks）而非发放股息（dividends），同时通过长期合同锁定部分电力收益以求稳，保留部分头寸以捕捉现货高电价。

4. 数据中心极度耗电且成本高昂，市场声称这些成本不会转嫁给普通居民，实际上成本必定会转嫁出去。所有设施都需要用电，跟着顺应人工智能（AI）浪潮的公司能够赚到钱。

5. 有人质疑股价已经从过去的 10.0$/share 涨到了 140.0$/share，存在追高风险；但反驳者认为每只成长股过去都曾只有十块钱，Finviz 上的估值指标初看依然在合理区间。

6. 曾与该公司员工有过业务交集的人表示，对该公司的组织管理和技术能力印象不佳。

7. 市场观点存在矛盾：Jim Cramer 称其处于超卖（oversold）状态并暗示可能下跌，而政客们的历史战绩却相当不错。对于部分散户而言，Jim Cramer 看空反而成了进场做多的反向指标。

8. 最大隐患在债务。Vistra 去年的资本回报率（return on capital）仅为 3%，长期债务几乎达到净利润的 17 倍，每股收益（EPS）下降了 69%，营收也下滑了 11%。数据中心的故事必须先切实反映在财报数字里，股价才有意义；CEO 自掏腰包买入 $1.17M 并不足以改变其低下的资本回报率。

24. 三重结算日（triple witching day）将于本周五到来

1. 本周五将迎来三重结算日（triple witching day），股票期权（stock options）、指数期权（index options）与指数期货（index futures）将同时到期，且叠加标普指数调整（S&P rebalance）。美东时间 15:30 至 16:00 预计将涌入大量机械性订单并引发剧烈震荡。可以关注 NVDA、TSLA 等大盘科技股以及金融股的波动，同时 BE、ILMN 面临指数强制买入，TTD、BLDR 和 TAP 则面临强制卖出，部分个股可能在数分钟内下跌 5% 并迅速反弹，可通过买入跨式期权（long straddles）或抄底闪崩来博弈。

2. 这种结算日炒作在社区里每次都会被当成大事发帖，但实际上从来没有任何实质影响，就像新闻媒体把普通的冬季风暴夸大成极地涡旋一样夸张，最后每次都是雷声大雨点小的虚惊一场。

3. 所谓的精准时点波动如果真的如此确定，市场早就将其充分计入价格（priced in）了；如果纯粹只是成交量激增，押注 VIXY 的看涨期权（calls）在周四买入、周五晚间卖出是否可行，为什么一定要去博弈收盘前那短短 10 分钟的微小波动。

4. 真正的行情走势往往发生在期权到期日（opex）之后，而不是当天。

5. 必须把尾盘出现的两种异动机制区分开来：大体量抛单砸入薄弱订单簿造成的骤跌属于纯粹的流动性事件，抛售方只是急于离场而非看空，随后往往能迅速反弹；但指数成分调整导致的强制卖出（如 TTD、BLDR、TAP）是持仓主体的永久性更替，卖出的被动基金下周一绝不会买回，K 线上虽然都是大阴线，却没有任何理由快速拉回。

25. 做空 $COIN：押注《清晰法案》（CLARITY Act）无法在参议院过关

1. Trump 同意在修改版法案中加入更严格的道德条款后，《清晰法案》（CLARITY Act）的乐观情绪推动 $COIN 大涨，预测市场的立法概率也大幅跳升。但参议院的终结辩论（cloture）程序需要 60 票才能过关，共和党目前仅有 53 席，即便全员赞成也至少需要 7 张民主党或独立人士的选票。尽管最新版本包含了民主党要求的 126 项实质性修改，包括限制公职人员从加密项目中获利及赋予州总检察长更多执法权，但在距 11 月中期选举不到两个月的时间节点，民主党极难去支持一项 Trump 背书的重大法案。基于此押注该法案无法通过程序表决，$COIN 将因预期落空而遭到抛售，并为此买入了 9/18 到期、$170 行权价的看跌期权（put），总仓位为 $3K。

2. 这种做空逻辑虽然合理，但 9/18 到期、$170 行权价的看跌期权过于激进。如果终结辩论失败且 COIN 暴跌确实能暴赚，但只要行情没有立刻启动，期权的时间价值衰减（theta）就会造成严重损耗，选择更接近平值且到期时间更充裕的合约会稳妥得多。

3. 打算直接反向操作买入看多，让最顶级的输家分出胜负。

4. 也有人晒出自己亏损惨重的期权账户并表示想要退出，其持有的 SNDK 行权价高达 3500 的看涨期权（call）被调侃为过于盲目乐观，就像隔着整个停车场试图向收银员扔现金买单一样，完全没有行权的可能性。

5. 随着盘中股价回落，这笔看跌期权交易很快实现了账面盈利，多条回复祝贺空单精准获利拿到了收益（tendies）。

6. 支持法案通不过的判断，但也有人提醒，最危险的信号反而是 Reddit 社区居然达成了一致。指望国会在加密货币监管上带来明确性，就像指望末日轮 0 天到期（0DTE）看涨期权靠隐含波动率暴跌（IV crush）来翻盘一样荒谬，法案拖延早已被市场消化。此外，如果债券市场出现异常波动推高 BTC，也会顺带拉升 COIN，《清晰法案》本身的进展可能根本无关紧要。

7. 加密行业其实并不需要《清晰法案》，监管机构自会介入并完成大部分规则制定。

8. 坚信 Coinbase 和加密资本必然已经游说了部分民主党议员，尤其在法案做出多达 126 处让步之后，这项法案绝不可能无法通过。

26. 美联储（Fed）加息已经被市场充分计价（priced in）了吗？

1. 更担心美联储（Fed）为了不激怒前总统而选择维持利率不变，这会导致市场彻底对美联储的独立性丧失信心。

2. 如果美联储不加息，股市的处境反而更危险，因为长端利率会直接飙升。不过如果市场此前已经充分计价（priced in）了加息，一旦最终没有加息，短线上也可能会出现极其凶猛的空头回补暴涨。

3. 选择继续保持在场并全额持仓，以往在这种重大利率决议前抢先抛售，几乎每次都会落得踏空或亏损的下场。

4. 如果不加息将直接引爆债券市场的抛售。降低长端收益率的唯一途径就是削减政府开支并提高税收，没有其他捷径；同时也有人抱怨当前对外动辄数百亿美元的援助和战争开支只会让财政问题进一步恶化。

5. 市场对新闻发布会发言和会议纪要措辞的反应，往往远大于加息动作本身，因为金融市场始终交易的是前瞻指引。

6. 真正的计价完成，得等到所有背负贷款的企业和个人在自己的利润表上切实看到新利率生效的那一刻。

7. 哪怕美联储决定维持或下调短端利率，长端利率依然会继续走高。

8. 市场已经滞涨横盘了数月之久。如果真的宣布加息，大盘指数当天可能下跌 3%，个股可能面临 7% 至 10% 的跌幅；一旦跌破支撑位并触发高杠杆基金的强制平仓清算，跌势将迅速升级为全面崩盘。

9. 大多数估值过高的股票仍然会下跌，利率上调后市场上绝不可能出现毫无波动的平稳走势。

10. 市场根本没有完全计价。虽然联邦基金（Fed Funds）期货显示了 85% 到 90% 的加息概率，但散户和相当一部分机构资金仍沉浸在通胀受控的“软着陆”叙事中。经历去年的降息和连续数月的暂停后，市场已默认紧缩周期结束；即便 20 家一级交易商（primary dealers）中有 15 家预期加息，但当 Warsh 真正站上讲台确认鹰派转向（hawkish pivot）时，带来的心理冲击依然没有被消化，届时将迫使长久期（high-duration）资产面临残酷的投资组合再对冲。

11. 真正的隐患在于后续缺乏进一步加息的意愿，这会让美国金融市场陷入更被动的收紧困境，除非官方表态明确保留在必要时继续加息的窗口。

12. 本次加息其实早已完全计入价格，不会再有额外下行空间。

13. 根本不会有加息，Warsh 上台的初衷就是为了降息，上面不会允许加息发生，美联储的独立性早已名存实亡。

27. 你的投资组合或净资产（net worth）中有多少是高风险高收益股票？

1. 0%，所有资金全在共同基金（mutual funds）、交易型开放式指数基金（ETFs）和债券（bonds）里，这是吃过大亏才学到的教训。有人补充指出，如果把科技股定义为高风险，标普 500 指数（SPY）中仅 FAANG 就占了 20%；若算上微软（MSFT）和特斯拉（TSLA）并剔除奈飞（Netflix），科技巨头占比更会飙升至 34%。

2. 100% 全是高风险标的。有人调侃这是把招股说明书打印出来当手纸用；也有人选择 100% 全仓科技行业 ETF（VGT），相信未来人工智能（AI）就算抢走自己的工作，也会通过这只 ETF 发放全民基本收入（UBI）。

3. 目前最危险的持仓是 GOOGL，虽然它本身不算最高危的个股，但有人在健康储蓄账户（HSA）、罗斯个人退休账户（Roth）和应税账户中把 75% 的资金都压在它的正股、杠杆份额与平值（ATM）长期期权（leaps）上。其他投资者反驳称，从持仓集中度来看这极具风险，把如此大比例财富绑在单只股票上并不明智，更何况持有的纳斯达克或标普指数基金本身就对 GOOGL 有很高的重合敞口；另有人提到自己在退休账户里持有 $7500 的 GOOG，自 2025 年买入后已经翻倍。

4. 普遍的经验法则是高风险高收益标的或单只股票在净资产（net worth）中的占比不要超过 10%，多位投资者都表示严格遵循这一共识上限。

5. 有人询问 NVDA 究竟算不算高风险资产，得到的依据是它的市盈率（PE）甚至比强生（JNJ）还要低。

6. 约 5% 的净资产配置在个股上，且基本是蓝筹（blue chip）分红股而非投机标的，其余资产全部分散在 ETFs、债券和房地产中。

7. 45% 的仓位重仓在单只仙股（penny stock）上，自称对该标的做了长达数年的大量尽职调查（DD），具有极高的确定性，不在乎别人怎么看，坚信它能让自己提前退休。也有回复警告称自己在仙股投机中曾被严重烧伤，再也不会涉足。

8. 建立了一个十倍股（ten-bagger）投资组合，按规则任何单笔持仓或交易不超过 4%，投机理念部分来自 Max Gunther 的《苏黎世投机定律》（The Zurich Axioms）。作为高频交易者，单日就执行了 20 笔交易，每天会拿出 5% 到 10% 的仓位用于日内交易（day trades）和波段交易（swing trades），组合的主体依然维持在安全资产中。

9. 0%，已经到了不需要追求高增长、也不想花精力研究个股的阶段；另有距离退休只有 12 个月的投资者同样将该比例降为了零。

10. 实际大约占 8%，认为买入真正能赚钱的优质公司更有乐趣，并计划在几年内把这些仓位逐步套现，转移到更确定、更稳妥的资产中。

11. 约 70%，绝大部分集中在科技股。

12. 高风险与高收益的定义往往并不绝对：有人在 5 年前继承了两只看似无聊的老牌能源股，年复合收益率分别达到 42% 和 45%；4 年前买入的大众推荐分红股年复合增长 11%；反而是某些所谓「绝不会亏」的股票毫无起色，甚至某只被看好的指数基金买入后还下跌了几个百分点。

13. 80% 的资金被锁定在到期时间不足 3 个月的期权（options）里。

14. 约 3% 属于投机性持仓，主要布局在受控环境垂直农业领域。

15. 很多人在报出极高比例时忽略了整个经纪账户对自己来说其实只是零花钱，脱离个人总净资产来谈风险敞口毫无意义。

16. 仓位中风险股票为 0%，但因为使用了保证金（margin）加杠杆，整个投资组合的实际风险依然极高。

17. 21 岁投资者持有约 40% 的高风险仓位，自嘲这能平复自己的赌瘾；另有一位 22 岁投资者配置了 25% 押注未来十年的量子计算高风险股、25% 配置 SCHG 与 Costco 等安全标的，剩余 50% 全部持有比特币（bitcoin）。

18. 占比不足 5%。有人分享教训称，自己 14 岁的孩子开立账户时满怀自负地全仓押注高风险高回报股票，9 到 12 个月后损失惨重，而强制其配置 50% 的宽基指数基金却表现极佳。

19. 投资组合中近 90% 是指数基金，SOXX 是唯一算得上高风险的持仓（占比不足 1%），NVDA 随着市值上涨已占组合的 2% 以上，其余个股均未达到这一规模。

20. 投资高风险标的却对行业缺乏深入认知本质上就是在赌博；任何资产在极端黑天鹅事件或被迫清算时都可能呈现高风险特征。

21. 一对 71 岁与 61 岁的夫妇自 1995 年起经历过科技泡沫，随后转投 ETFs。一年前他们将 99% 集中于 QQQ 的激进持仓调整为 90% 的 VOO 与 10% 现金，尽管调整当年 QQQ 跑赢了 VOO，但他们并不后悔。

22. 微软持仓涨幅超过 1,200%，英伟达涨幅超过 1,800%，这属于确定无疑的高回报，但在当年买入时它们是否算高风险很难界定。

23. 100% 全仓个股，截至目前的 5 年滚动复合回报率达到了 161%。

28. 华尔街在周三美联储（FED）决议上的立场

1. 市场目前对美联储加息（hike）25 个基点（bp）的预期概率约为 90%，除 Wells Fargo 预计年内维持利率不变外，Goldman Sachs、JPMorgan、Morgan Stanley 等多数机构均预计周三加息 25 个基点，且多家投行预测年内还会加息多次。对此有人提出除了加息 50 个基点（50 bps）外的一切情况都已被市场充分消化，甚至认为直接加息 50 个基点反而是最明智的策略，一次性加到位后收益率就会暴跌，从而直接开启下一阶段的降息周期。

2. 围绕市场概率与美联储公信力存在分歧。有人怀疑高达 90% 的概率可能只是 Kalshi 等预测平台上的巨额多头陷阱（rugpull），吸引所有人押注加息后美联储却按兵不动；但反驳观点指出参考概率应看芝商所利率观察工具（CME rate watch），如果 CME 预测概率达到 90%，不加息 25 个基点的可能性极低，否则美联储的信誉将受到严重质疑，不加息会导致债券抛售并大幅推高 10 年期国债收益率，反过来倒逼美联储采取行动；也有人推测联储官员可能会宣称市场已经替美联储完成了紧缩，进而顺水推舟维持利率不变。

3. 也有人坚持认为本次不仅不会加息，甚至可能迎来降息（cut）或者在选举前都维持不变，不过即使降息讲话态度也会偏软以安抚市场；还有人希望无论结果如何都尽快发生，好让市场停止无谓的猜想，毕竟确定性优于不确定性。

4. 从政治考量出发的观点认为，现任联储要员当初经过 Trump 亲自把关并背负降低利率的明确预期，因此绝不可能在这个关口加息，否则会引发政治层面的强烈反弹以及对其过往十年纳税申报与再融资记录的全面审查。

5. 有观点冷眼看待整个加息争议，认为加息虽能抑制支出和借贷，但根本无法降低商品与服务的价格，油价和食品杂货价格依然居高不下，随着圣诞消费旺季到来人们仍会继续花钱；所有关于政策的喧嚣和预测不过是华尔街利用通胀赚钱的手段，机构早已完成双向对冲，无论加息与否都能盈利，真正的输家只有承受生活成本的消费者以及为了投机美联储动作而彻夜难眠的普通人。

29. 知名投行卖方股票研究分析师（Wall Street analyst）发帖答疑

1. 在 Reddit 上给特斯拉（Tesla）打买入评级（buy-rating）的分析师，其实现实中也就是普通人，这只是一份工作，只有极少数像“特斯拉先生”那样的人才拥有巨大声名。

2. 想要在新年之前付出极少努力在市场上赚到 $20000，有网友调侃可以先准备 $100k 并跟着 WallStreetBets 操作，或者直接拿 $40,000 开始亏到剩两万，甚至不如直接在银行存入 $20.000；也有人给出具体策略，建议持有 1000 股 RDDT 并卖出行权价 $165、12 月 18 日到期的备兑看涨期权（covered calls）。

3. 拥有 20 多年买方（buy side）经验的投资者指出，直接与聪明的分析师对话极有价值，首次覆盖报告（Initiations）是研究新标的极好的起点，通过分析师引荐接触管理层也千金难买；但完全没用的是羊群行为（herd behavior）、盈利预测、估值目标、极短的时间维度和财务模型（在人工智能出现前模型还有点用）。卖方报告里极少见到法务会计（forensic accounting）分析或对管理层的深度怀疑，投行业务关系与分析师推荐之间依然存在利益绑定，导致卖方在做空（shorting）上几乎毫无用处，而做空本应占研究工作的一半。

4. 针对为什么基本面观点没变但分析师会跟随市场调整目标价（target price），原作者解释这部分源于不愿脱离群体的人类心理，哪怕自身确信度极高，也会收敛目标价以避免过于出挑。例如当华尔街平均目标价暗示 10% 上行空间，即便认为在某种情景下有 50% 空间，直接发布会引来海量审视；而给出 25% 空间并随着价格上涨不断上调，既能获得分析师赖以获得报酬的关注度，又避免了极端风险，许多股票逻辑本质上需要市场逐步验证。

5. 曾在伦敦买方工作的前从业者表示，买方对卖方研究产品最普遍的抱怨正是时间维度过短和在股票上扎堆抱团，买方根本不会把卖方的评级或目标价当回事。通常每个行业卖方只有 1 到 2 名真正具有差异化洞察的优秀分析师；顶级投行（bulge bracket）分析师从不给卖出评级（Sell recommendation），很大程度上也是为了避免惹恼管理层从而失去接触渠道。

6. 许多投资者对卖方的利益冲突提出质疑：投行与公司存在承销或企业经纪（corporate broking）合作时，研究分析师是否存在真正的独立性；在为顶级大票撰写研报时，如果给出卖出评级就会失去与管理层沟通的通道，导致优秀的卖方分析师即使有能力和人脉做出更好、更具批判性的研究，也缺乏动力去发表与众不同的看空观点。

30. 最佳价值投资（value investing）播客有哪些？

1. 推荐 The Investor’s Podcast、Value Investing with Legends、The Intrinsic Value Podcast 以及 Focused Compounding。其中 The Investor’s Podcast 团队还会在 Omaha 举办免费线下见面会。

2. 推荐 Tom Hayes 主持的 Hedge Fund Tips with Tom Hayes。

3. 在 MoneyShow Toronto 前夕，Amber Kanwar 的播客 In the Money 值得一听，其中一期对 Rick Rule 的专访聚焦于能源与资源板块；虽然 In the Money 不完全是严格的价值导向，但制作精良，不过听 Rick Rule 的观点时也需要保持谨慎。

4. Ben Felix 的 The Rational Reminder 非常优秀，尽管他对主动选股（stock picking）持批判态度，可能不完全符合纯粹寻找价值标的的需求，但逻辑十分严谨。

5. 如果不是格雷厄姆-多德（Graham-Dodd）那一套经典框架，那还能算谁的价值投资（VI）？

6. 推荐 The Acquirers Podcast 以及 Morningstar 出品的 Morning Filter。

7. 推荐 The Compound and Friends。

8. 伯克希尔·哈撒韦股东周年大会（Berkshire Annual General Shareholder Meeting）的录音才是市面上唯一的硬核价值播客。

9. 有人调侃自己日常只听《套牢者联盟》（Bagholders United）和《价值陷阱（Value Trap）受害者》。

10. 针对 YouTube 上的 Parkev Tatevosian，有人批评他每天炮制 5 个低质量视频，甚至做 10 分钟视频大谈散户能获得根本不可能兑现的“特朗普股息”，内容毫无参考价值。

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